报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年归母净利润同比大幅增长465.67%至9.47亿元，展现出显著的经营业绩弹性，后续盈利能力有望在行业修复及政策需求驱动下持续改善 [1][2] - 作为国内球墨铸管行业龙头，公司拥有显著产能优势与技术壁垒，将持续受益于“十五五”期间超过70万公里的地下管网改造及水利设施建设等需求 [2][3] - 公司产品结构持续优化，优特钢销量同比增长24.86%，铸管业务保持国内出口70%的份额，同时积极布局全钒液流电池储能新业务，寻求新的增长点 [3] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.8亿元、13.7亿元、15.5亿元，对应市盈率（PE）分别为15.5倍、13.4倍、11.8倍 [3][5] 财务表现分析 - 2025年业绩：营业收入370.22亿元，同比增长2.29%；归母净利润9.47亿元，同比增长465.67%；扣非归母净利润7.38亿元，同比增长589.92% [1][2] - 季度表现：2025年第四季度归母净利润2.48亿元，同比增长178.39%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长126.82% [2] - 盈利能力：2025年销售毛利率为7.7%，较2024年的5.4%提升2.3个百分点；销售净利率为2.6%，较2024年的0.5%显著提升 [5][10] - 盈利预测：预计营业收入将从2026年的373.53亿元增长至2028年的394.42亿元；归母净利润将从2026年的11.84亿元增长至2028年的15.54亿元 [5][10] 经营与业务进展 - 销量与产能：2025年金属产品总销量达949.2万吨，同比增长5.4%，公司后续仍具备产能挖潜空间 [3] - 产品结构优化：优特钢销量同比增长24.86%；铸管公开市场中标率同比提升1.6个百分点，销量同比增长5.88% [3] - 海外业务：埃及25万吨球墨铸铁管项目开创“技术输出+本地化运营”新模式，全年铸管出口量增长7.8%，保持国内出口铸管量70%的份额 [3] - 新业务布局：公司加入中央企业新型储能创新联合体，成立新兴绿色能源与新材料天津研究院，战略布局以全钒液流电池为核心的储能产业链 [3] 行业与前景 - 行业环境：2025年钢铁行业利润普遍改善，中钢协重点统计企业利润总额1151亿元，同比增长1.4倍；预计2026年行业盈利能力将继续修复 [2] - 政策驱动：“十五五”时期将建设改造地下管网超过70万公里，高标准农田建设、雨污分流等领域需求处于增长阶段，为铸管行业带来发展机遇 [2] - 公司定位：公司是球墨铸管行业龙头，将受益于持续的基建需求，行业及公司盈利有望继续改善 [2][3]