报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩预告超出预期，归母净利润中值5.6亿元，同比增长72.3%至91.8%，环比增长17.8%至31.1%，主要得益于镍价上涨带来的利润弹性以及三元前驱体在抢出口拉动下的出货量增长 [9] - 报告上调了公司2026年至2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为23.6亿元、29.2亿元和35.2亿元，同比增长50%、24%和21%，对应市盈率分别为22倍、18倍和15倍，维持“买入”评级 [9] 业绩表现与预测 - 2026年第一季度业绩：预告归母净利润5.3-5.9亿元，同比+72.3%~91.8%，环比+17.8%~31.1%，中值5.6亿元；扣非归母净利润4.9-5.5亿元，同比+86.3%~109.1%，环比+16.7%~31.0%，中值5.2亿元 [9] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为569.34亿元、658.97亿元、756.09亿元，同比增长18.27%、15.74%、14.74% [1] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为23.57亿元、29.15亿元、35.25亿元，同比增长50.39%、23.68%、20.91% [1] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为2.26元、2.80元、3.38元 [1] 各业务板块分析 - 三元前驱体业务：2026年第一季度出货量超过7万吨，环比增长13%，同比增长70%，主要受抢出口因素拉动；预计全年出货量23-24万吨，同比增长约10%；单吨利润预计为0.55-0.6万元，环比保持稳定 [9] - 四氧化三钴业务：2026年第一季度出货量0.9万吨，环比下降18%，同比增长29%；预计全年出货量3.8万吨，同比增长约5%；单吨利润预计与三元前驱体相近 [9] - 磷酸铁业务：2026年第一季度出货量4.5万吨，同比增长57%，环比下降20%；第一季度供需格局改善，价格小幅上涨，预计实现扭亏为盈；全年出货量预计达到20万吨 [9] - 镍业务：2026年第一季度权益冶炼端出货3万吨金属镍，同比环比持平；公司拥有3万吨权益金属镍矿资源；受益于镍价上涨至1.7万美元/吨，预计第一季度镍板块贡献利润1.5-2亿元，全年预计贡献利润8-10亿元 [9] - 钠离子电池材料：钠电聚阴离子材料处于试生产阶段，层状氧化物正极材料处于量试阶段；2026年第一季度出货700吨，预计全年出货量2000-3000吨 [9] 财务与估值数据 - 当前股价与市值：收盘价51.20元，总市值533.63亿元，流通市值467.20亿元 [6] - 估值水平：基于最新摊薄EPS，当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为22.27倍、18.01倍、14.89倍 [1] - 市净率：当前市净率为2.28倍 [6] - 财务指标预测：预计2026-2028年毛利率分别为11.98%、11.68%、11.45%；归母净利率分别为4.14%、4.42%、4.66% [10] - 财务指标预测：预计2026-2028年净资产收益率（ROE-摊薄）分别为8.83%、9.93%、10.83% [10]