投资评级与核心观点 - 报告给予新澳股份“买入”评级 [1][7] - 报告核心观点：公司2025年业绩超市场预期，主要得益于羊毛涨价背景下第四季度净利率显著改善，短期毛条和毛精纺纱线毛利率有望继续受益于羊毛价格上涨，中期新增产能爬坡将贡献增量，长期公司通过宽带战略和成本优势有望持续抢占市场份额 [2][6] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入50.52亿元，同比增长4.37%，归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%，扣非归母净利润4.69亿元，同比增长14.51%，经营性现金流4.20亿元，同比增长13.45% [2] - 第四季度业绩表现强劲：收入同比增长19%，净利润同比增长76%，净利率同比提升3.2个百分点 [2] - 公司拟每股派发现金红利0.35元，派息率为53%，以最新收盘价7.95元计算，股息率为4.4% [2] 分业务与地区表现 - 分产品收入：毛精纺纱线收入25.24亿元（同比-0.74%），羊绒收入18.46亿元（同比+19.26%），羊毛毛条收入6.05亿元（同比-9.25%），改性处理、染整及羊绒加工收入0.41亿元（同比-4.81%），其他收入0.04亿元（同比+67.09%） [3] - 分产品销量：毛精纺纱线销量1.55万吨（同比-1.74%），羊绒销量0.31万吨（同比+19.37%），羊毛毛条销量0.67万吨（同比-12.23%），改性处理、染整及羊绒加工销量0.36万吨（同比-4.37%） [3] - 分地区收入：内销收入33.59亿元（同比-2.13%），外销收入16.61亿元（同比+21.17%） [3] 盈利能力分析 - 2025年整体毛利率为19.76%，同比提升0.95个百分点 [4] - 分产品毛利率：毛精纺纱线毛利率27.38%（同比+0.6个百分点），羊绒毛利率13.11%（同比+1.98个百分点），羊毛毛条毛利率7.19%（同比+1.97个百分点），改性处理、染整及羊绒加工毛利率35.94%（同比+1.36个百分点） [4] - 2025年归母净利率为9.5%，同比提升0.7个百分点 [4] - 第四季度毛利率为19.08%（同比+1.7个百分点），归母净利率为8.9%（同比+2.9个百分点），净利率增幅高于毛利率主要得益于销售和管理费用率下降 [4] 营运资本与资产负债表 - 2025年末存货金额为23.50亿元，同比增长18.1%，其中原材料为10.26亿元，同比增长11.66% [5] - 存货周转天数为192天，同比增加15天 [5] - 应收账款为4.90亿元，同比增长8.65%，周转天数为34天，同比增加2天 [5] - 应付账款为3.09亿元，同比下降9.12%，周转天数为29天，同比减少11天 [5] 未来展望与盈利预测 - 短期驱动：羊毛价格持续上涨，有望继续改善毛条和毛精纺纱线毛利率，2025年澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨29%，目前为1786澳分/公斤，年初至今上涨8.37% [6] - 中期驱动：2025年新增的二期毛精纺纱线15000锭、宁夏新澳2万锭以及新澳越南一期2万锭产能有望持续爬坡，贡献增量 [6] - 长期驱动：羊绒业务产能利用率持续改善且毛利率有提升空间，公司实施宽带战略横向拓展纱线品类并拓展新客户领域，凭借备货快反能力和成本优势有望持续抢占市场份额 [6] - 盈利预测调整：上调2026/2027年收入预测至56.04亿元/60.41亿元（原预测54.75亿元/59.64亿元），新增2028年收入预测64.39亿元，上调2026/2027年归母净利润预测至5.77亿元/6.52亿元（原预测4.95亿元/5.67亿元），新增2028年净利润预测7.13亿元 [6] - 每股收益预测：2026/2027年EPS上调至0.79元/0.89元（原预测0.68元/0.78元），新增2028年EPS预测0.98元，以2026年4月9日收盘价7.95元计算，对应市盈率分别为10倍/9倍/8倍 [7]