投资评级 - 报告给予“买入”评级，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司成功跨越行业周期底部，2025年业绩实现大幅增长，且2025年第四季度同比扭亏为盈 [2][4][10] - 公司盈利能力稳步修复，现金流表现亮眼，经营质量步入上行通道 [10] - 锂电设备行业景气度继续攀升，公司作为行业龙头，新签订单快速增长，且设备订单价格有所回升 [10] - 公司在固态电池、钠离子电池、钙钛矿、氢能等新业务领域多点开花，打造业绩增长新引擎 [10] - 公司完成H股上市，形成A+H双资本平台，全球化战略提速，将加速海外业务放量 [10] - 基于公司在锂电装备的龙头地位、固态电池领域的领先优势以及新业务与海外业务的拓展，报告预计公司2026-2027年归母净利润有望达到26亿元和35亿元，对应市盈率分别为32倍和24倍 [10] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入144.43亿元，同比增长21.83%；实现归母净利润15.64亿元，同比大幅增长446.58% [2][4] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入40.05亿元，同比增长45.97%，环比增长4.61%；实现归母净利润3.77亿元，同比扭亏为盈 [2][4] - 盈利能力：2025年全年毛利率回升至33.32%，其中第四季度单季毛利率为34.90%；全年净利率修复至10.8% [10] - 现金流与资产质量：2025年经营性现金流净额达49.57亿元，同比大增；2025年底应收账款余额降至约67亿元 [10] - 财务预测：报告预测公司2026-2028年营业收入分别为181.04亿元、217.62亿元、261.18亿元；归母净利润分别为26.24亿元、35.36亿元、46.75亿元；每股收益分别为1.57元、2.11元、2.79元 [15] 业务与行业分析总结 - 行业景气度：受益于全球动力电池市场回暖及储能需求强劲增长，锂电设备行业需求持续复苏，下游头部客户加速扩产，预计2026-2027年行业扩产将继续保持增长 [10] - 公司订单与交付：随着国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏加快，公司订单规模同比快速回升，交付与项目验收节奏同步提速 [10] - 新业务拓展：公司持续巩固在固态电池（拥有全固态电池整线解决方案）、钠离子电池、钙钛矿、BC电池、氢能、储能系统等领域的先发优势，固态电池设备订单有望在2026年继续增长 [10] - H股上市影响：公司登陆港股，募资将用于新技术研发及海外布局，将进一步夯实全球化竞争力并打开长期成长空间 [10]