报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年归母净利润同比大幅增长465.67%至9.47亿元，展现出显著的经营业绩弹性，且盈利能力有望在行业供需格局改善、政策支持及成本压力缓解的背景下持续修复 [1][2] - 作为国内球墨铸管行业龙头，公司产能具备挖潜空间，产品结构持续优化，并积极拓展海外市场与新兴储能业务，有望持续受益于城市管网改造、水利设施建设等长期需求 [2][3] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润将持续增长，分别达到11.8亿元、13.7亿元和15.5亿元，对应市盈率（PE）分别为15.5倍、13.4倍和11.8倍 [3][5] 财务业绩分析 - 收入与利润：2025年实现营业收入370.22亿元，同比增长2.29%；归母净利润9.47亿元，同比大增465.67%；扣非归母净利润7.38亿元，同比增长589.92% [1][2] - 季度表现：2025年第四季度实现归母净利润2.48亿元，同比增长178.39%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长126.82% [2] - 盈利能力：2025年销售毛利率为7.7%，净利率为2.6%，较2024年显著提升；净资产收益率（ROE）从2024年的0.7%提升至2025年的3.6% [2][10] - 现金流：2025年经营活动现金流净额为35.28亿元，同比大幅改善 [10] 经营与业务进展 - 销量与产能：2025年金属产品总销量达到949.2万吨，同比增长5.4%；公司仍具备产能挖潜空间 [3] - 产品结构优化：优特钢销量同比增加24.86%；铸管公开市场中标率同比提升1.6个百分点，销量同比增长5.88% [3] - 海外拓展：埃及25万吨球墨铸铁管项目采用“技术输出+本地化运营”新模式；全年铸管出口量增长7.8%，保持国内出口铸管量70%的份额 [3] - 新业务布局：公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入中央企业新型储能创新联合体，并成立新兴绿色能源与新材料天津研究院，以全钒液流电池为战略突破口推动储能产业链建设 [3] 行业前景与驱动因素 - 行业盈利修复：2025年中钢协重点统计企业实现利润总额1151亿元，同比增长1.4倍；预计2026年钢铁行业盈利能力将继续修复 [2] - 政策与需求支撑：“十五五”时期将建设改造地下管网超过70万公里，高标准农田建设、雨污分流等领域需求处于增长阶段，为铸管行业带来发展机遇 [2] - 公司定位与优势：公司是国内球墨铸管行业龙头，拥有显著的产能优势与技术壁垒，将持续受益于城市管网改造及水利设施建设 [3] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026年至2028年营业收入分别为373.53亿元、383.89亿元和394.42亿元，增长率分别为0.9%、2.8%和2.7% [5][10] - 利润预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为11.84亿元、13.74亿元和15.54亿元，增长率分别为25.0%、16.1%和13.1% [3][5][10] - 盈利指标预测：预计毛利率将从2025年的7.7%持续提升至2028年的9.2%；净利率将从2.6%提升至3.9%；ROE将从3.6%提升至5.1% [10] - 估值指标：基于2026年4月9日收盘价4.64元，对应2026年至2028年预测市盈率（PE）分别为15.5倍、13.4倍和11.8倍；市净率（PB）维持在0.6-0.7倍 [3][5][6][10]