投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年业绩稳健，净利润微增，经营性现金流改善，并维持稳定高分红，股息率可观 [2][4] - 中国内地业务通过向高能级地区聚集和MiC技术应用，在营业额小幅下降的情况下实现了分部业绩增长 [3] - 香港分部凭借MiC技术和在北部都会区的领导地位，营业额和分部业绩均实现增长 [3] - 澳门分部因市场项目减少导致业绩下滑，但部分被经营性收入所缓冲 [3] - 子公司中国建筑兴业因大厦外墙工程承包业务收入下降，盈利暂时承压 [4] - 报告预测公司未来三年归母净利润将保持稳定增长，估值处于较低水平 [4] 财务业绩与预测 - 2025年实际业绩：实现营业收入1004.485亿元（同比下降4.6%），归属母公司净利润85.8844亿元（同比增长0.3%），经营性净现金流10.53亿元 [2][4] - 2026-2028年盈利预测：预计归属母公司净利润分别为88.4492亿元、90.6574亿元、93.4918亿元，对应同比增长率分别为2.99%、2.50%、3.13% [4] - 估值水平：基于预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为4.6倍、4.5倍、4.3倍（按HKD/CNY汇率0.8765计算） [4] - 盈利能力指标：2025年毛利率为15.9%，净利率为8.6%，净资产收益率（ROE）为12.2% [10] - 股息分红：董事局建议派发末期股息每股港币28.5仙，全年现金股息总额为每股港币62.5仙，2023-2025年现金分红总额分别为25.8亿元、28.9亿元、29.6亿元 [4] 分部业务表现 - 中国内地业务：营业额535.99亿元（同比下降3.0%），分部业绩118.88亿元（同比增长1.4%），业务向高能级地区聚集，MiC技术在一线城市获认可 [3] - 香港业务：营业额397.54亿元（同比增长5.7%），分部业绩12.42亿元（同比增长11.6%），凭借MiC技术保持北部都会区领导地位并赢得多个项目 [3] - 澳门业务：营业额33.88亿元（同比下降57.8%），分部业绩7.48亿元（同比下降25.8%），市场缺乏大型项目导致下滑，但澳门八号项目提供经营性收入支撑 [3] - 中国建筑兴业（子公司）：营业额37.07亿元（同比下降15.9%），分部业绩2.95亿元（同比下降59.0%），受大厦外墙工程承包业务收入下降影响 [4] 市场与估值数据 - 股票数据（截至2026/04/09）：收盘价8.72港元，总市值446.3473亿港元，总股本52.82亿股 [5] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为-9%、-9%、-17%，相对收益分别为-5%、-4%、-26% [8] - 历史估值参考：2025年实际市盈率为4.87倍，市净率为0.60倍 [4]