报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][9] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点认为安孚科技核心电池业务基本盘稳固，同时通过战略布局半导体与人工智能赛道，第二增长曲线已取得实质性突破，成长潜力充足 [4][5][6][8][9] - 预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入53亿元、58亿元、64亿元，同比增长10.89%、10.39%、10.10% [9][11] - 预计公司2026/2027/2028年分别实现归母净利润4.6亿元、5.5亿元、6.3亿元，同比增长103.48%、19.28%、14.51% [9][11] - 基于盈利预测，对应2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为29.31倍、24.57倍、21.46倍 [11] 公司基本情况与市场表现 - 公司股票代码为603031，最新收盘价为52.28元，总市值为135亿元，流通市值为113亿元 [3] - 52周内股价最高为59.90元，最低为25.57元 [3] - 截至报告发布前，公司股价表现显著强于行业指数 [2] 主营业务（第一增长曲线）分析 - 2025年公司实现营业收入47.75亿元，同比增长2.94%；实现净利润8.85亿元，同比增长9.56%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长34.38% [4] - 公司核心产品南孚牌碱锰电池已连续33年蝉联国内市场销量第一，市场占有率持续提升 [4] - 公司通过持续研发创新巩固壁垒，新一代聚能环5代碱性电池全面上市，引领行业升级 [5] - 2B（企业级）业务在2025年实现历史性突破，业务规模与盈利能力大幅跃升，已成为核心业绩增长引擎 [5] 第二增长曲线布局 - 公司通过战略投资易缆微和象帝先两家高科技企业，实质性切入半导体与人工智能赛道 [6] - 易缆微深耕硅光异质集成薄膜铌酸锂技术，2025年全球首发单波400Gbps光芯片，技术全球领先，可适配AI算力中心核心场景 [6] - 象帝先聚焦显示与渲染GPU研发，产品覆盖数字孪生、虚拟现实等前沿场景，契合智能驾驶与机器人产业需求 [6] - 公司旨在构建从光通信到终端智能计算的全产业链布局，并通过投资赋能、合作并购等方式完善业务布局，提升综合竞争力 [6][8] 财务预测与估值摘要 - 预计2026至2028年毛利率将稳定在49%左右，净利率将从2025年的4.7%提升至2028年的9.8% [14] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的8.2%显著提升至2026年的15.1%，并在此后维持高位 [14] - 预计每股收益（EPS）将从2025年的0.88元增长至2028年的2.44元 [11][14] - 预计市净率（P/B）将从2025年的4.91倍逐步下降至2028年的3.39倍 [11][14]