投资评级与核心观点 - 报告给予文远知行-W“买入”评级，6个月目标价为32.03港元，较当前收盘价20.18港元有约58.7%的潜在上涨空间 [6] - 报告核心观点认为，文远知行核心业务Robotaxi高速增长，并正在加速布局国内外市场 [1] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营收6.86亿元（684.59百万元），同比增长89.6%；第四季度营收3.14亿元，同比增长123% [1] - 盈利能力：2025年全年毛利润为2.07亿元，同比增长86.8%；毛利率达到30.2%，保持稳定；净亏损为16.55亿元（-1,654.90百万元），同比大幅收窄34.2% [1][12] - 未来盈利预测：预计公司2026-2028年归属母公司净利润将持续收窄，分别为-14.67亿元、-12.42亿元、-8.49亿元；每股收益（EPS）分别为-1.43元、-1.21元、-0.83元 [3][12] - 营收增长预测：预计2026-2028年营业收入将保持高速增长，分别为9.65亿元（同比+40.9%）、17.05亿元（同比+76.7%）、27.92亿元（同比+63.7%） [5][12] - 现金流与资产负债表：预测2026-2028年经营活动净现金流持续为负，但亏损额逐年收窄；公司现金储备充裕，2025年末现金及等价物为66.66亿元 [12] 核心业务：Robotaxi运营与发展 - 业务收入高速增长：2025年Robotaxi业务实现收入1.5亿元，同比大幅增长209.6%；第四季度收入达5060万元，同比增长66.4% [1] - 车队规模与扩张计划：截至2025年，Robotaxi车队规模达到1125辆；公司计划到2026年底在全球部署2600辆，到2030年部署数万辆 [1] - 国内运营深化：国内Robotaxi车队规模已超过800辆，聚焦北京、广州等超大城市，覆盖面积超过1000平方公里；2026年初，广州运营范围从黄埔区拓展至天河核心CBD区域 [2] - 运营效率：过去六个月，国内商业化Robotaxi单车日均订单量达到15单，高峰期为26单 [2] - 海外市场加速布局： - 阿布扎比：2025年11月与Uber启动纯无人商业运营，获得美国以外全球首张城市级L4自动驾驶商业化牌照，运营范围覆盖阿布扎比70%核心区域 [2] - 迪拜：2026年3月31日启动纯无人Robotaxi商业化运营，成为迪拜首批公开运营的纯无人车队 [2] - 新加坡：2026年4月1日与Grab合作，在榜鹅地区正式启动自动驾驶出行服务的公开运营 [2] 多元自动驾驶产品进展 - 智能驾驶方案获奖：搭载文远知行WePilot 3.0一段式端到端ADAS方案的奇瑞星途星纪元车型，在第二届中国智驾大赛中于台州站、温州站和金华站获得三连冠，并在台州和温州站实现全场唯一“零接管” [3] - 量产与合作：WePilot 3.0已在星途星纪元ES、ET车型实现量产，并将以预装形式服务奇瑞、广汽等客户 [3] 估值与市场数据 - 当前估值：以2026年4月9日收盘价20.18港元计算，公司总市值约为203.13亿港元（20,312.77百万港元） [6] - 历史股价表现：近12个月绝对收益为5,506%，相对收益为5,478% [9] - 估值比率：基于预测，2026年市盈率（P/E）为-12.30倍，市净率（P/B）为2.80倍 [5][13]