投资评级 - 报告对中矿资源的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为，锂价上行将为公司带来显著的盈利弹性，同时新品类（如铜）的拓展将提供增量空间，未来业绩增长可期 [1][8] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营业总收入65.45亿元，同比增长22.02%；归母净利润4.58亿元，同比下降39.54% [1][8] - 2026年第一季度预告：公司预告2026年第一季度归母净利润为5至5.5亿元，同比增长271%至308%，环比增长97%至117% [8] - 盈利预测大幅上调：基于锂价上行与铜业务增量，报告大幅上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为33.23亿元、41.88亿元、48.14亿元，同比增长626.01%、26.03%、14.97% [1][8] - 估值水平：基于最新预测，公司2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为16.94倍、13.44倍、11.69倍 [1][9] 分业务分析 - 锂盐业务： - 2025年锂盐相关收入32亿元，销量3.9万吨，产量3.7万吨，对应销售均价约8万元/吨，单吨成本约6万元/吨，毛利率24% [8] - 2025年第四季度，预计锂盐单吨利润为2.5-3万元，套保亏损0.4亿元，合计贡献利润约1.8亿元 [8] - 2026年第一季度，受益于碳酸锂均价上涨至15万元/吨，预计单吨利润达7万元，出货量0.8万吨，尽管套保亏损1.5亿元，仍合计贡献约4亿元利润 [8] - 展望2026年全年，预计碳酸锂价格将维持高位（15万元/吨以上），随着津巴布韦锂精矿出口恢复，公司锂盐出货量预计达6万吨，可贡献约30亿元利润 [8] - 铯铷业务： - 2025年收入11亿元，同比下降19%，主要受美国关税影响导致需求下降；毛利率为74%，同比下降4个百分点 [8] - 预计2025年铯铷业务贡献利润4.5亿元，2026年第一季度贡献0.6亿元，全年预计贡献4亿元利润 [8] - 铜等新业务： - 公司持有赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，配套冶炼项目设计阴极铜产能为6万吨/年，预计2026年有望投产，2027年开始贡献利润 [8] 财务状况 - 现金流：2025年经营性净现金流为16.02亿元，同比增长220%；其中第四季度为11.1亿元 [8] - 存货：2025年末存货为19.22亿元，较年初下降10.3% [8] - 资本开支：2025年资本开支为10.6亿元，同比增长5.2% [8] - 费用率：2025年期间费用率为11.9%，同比下降1.7个百分点 [8] - 资产负债率：截至报告期，公司资产负债率为31.40% [6][9]