投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 2025年公司业绩实现显著增长，主要受益于主营产品磷酸二氢钙及磷酸的“量价齐升” [1][2] - 广西鹏越基地“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目达标达产，推动该子公司营收大幅增长并实现扭亏为盈 [3] - 公司持续夯实“磷矿采选-湿法磷酸-磷酸盐”全产业链布局，资源储备雄厚 [3] - 公司维持高比例分红政策，2025年全年现金分红总额占归母净利润比例高达86.54% [2] - 基于磷化工产品价格上涨预期，分析师上调了公司未来几年的盈利预测 [3] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入83.28亿元，同比增长41.02%；实现归母净利润12.60亿元，同比增长31.76%；实现扣非后归母净利润12.43亿元，同比增长32.74% [1] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营业收入25.24亿元，同比增长30.62%，环比增长3.27%；实现归母净利润2.96亿元，同比增长4.00%，环比减少31.00% [1] - 主营产品表现： - 饲料级磷酸二氢钙：实现营收20.9亿元，同比增长44.9%；销量44.25万吨，同比增长19.5%；销售均价同比增长21.2% [2] - 磷酸：实现营收28.1亿元，同比增长50.1%；销量38.84万吨，同比增长23.4%；销售均价同比增长21.7% [2] - 其他产品表现：磷酸一铵实现营收13.8亿元，同比增长16.9%；磷酸铁实现营收7.3亿元，同比增长101% [2] - 国际业务：境外收入达32.4亿元，同比增长75.5%，营收占比提升至38.9% [2] - 子公司表现：广西鹏越实现营收34.5亿元，同比大幅提升74.9%，实现净利润4795万元，同比扭亏为盈（增幅为2.56亿元） [3] - 分红情况：2025年度拟每10股派发现金红利15.00元，叠加半年度已实施的每10股派3.00元，全年合计每10股派18.00元，现金分红总额约10.91亿元 [2] 资源与产能布局 - 磷矿资源：截至2025年末，公司控股及参股磷矿合计储量在5.8亿吨以上 [3] - 项目建设：鸡公岭磷矿、老寨子磷矿、参股老虎洞磷矿建设稳步推进，小坝磷矿技改按计划进行 [3] - 产能释放：广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目已达标达产 [3] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为109.02亿元、121.50亿元、138.51亿元 [5] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为16.29亿元（前值15.73亿元）、19.65亿元（前值18.47亿元）、25.37亿元 [3][5] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为2.69元、3.24元、4.19元 [5] - 净资产收益率（ROE）预测：预计2026-2028年摊薄ROE分别为19.34%、21.78%、25.59% [5] 市场与估值数据 - 当前股价：39.81元 [6] - 总市值：241.21亿元 [6] - 估值指标（基于2025年业绩）：市盈率（P/E）为19倍，市净率（P/B）为3.1倍 [5][13] - 未来估值预测：预计2026-2028年P/E分别为15倍、12倍、10倍；P/B分别为2.9倍、2.7倍、2.4倍 [5][13] - 股息率：基于当前股价，2025年股息率为3.8%，预计2026-2028年股息率分别为5.7%、6.8%、8.7% [13]