报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][4] 报告核心观点 - 公司2025年归母净利润实现高增长，同比+37.48%至5.25亿元，核心驱动力为特种集装箱业务发送量稳步增长及毛利率提升 [2] - 尽管总收入因供应链业务主动收缩而同比下降11.69%至114.94亿元，但公司通过优化业务结构，盈利质量显著改善 [2] - 展望未来，特种集装箱保有量有望稳步增长，铁路货运业务经营有望改善，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，复合增长率约16% [4] 业务板块分析 - 特种集装箱业务：2025年实现收入27.20亿元，同比+7.24%；毛利率为26.97%，同比提升1.96个百分点；板块毛利同比增长15.63%至7.34亿元。全年特种集装箱发送量同比+19.33%至220.38万TEU，集装箱保有量达15.3万只（当年新购置2.1万只）[4] - 铁路货运及临港物流：2025年实现收入13.90亿元，同比-1.89%；毛利率为15.0%，同比微降0.42个百分点；板块毛利同比小幅下降4.58%至2.08亿元。沙鲅铁路到发量合计完成5888.79万吨，同比+8.25% [4] - 其他业务： - 供应链管理业务：为控制风险主动压降规模，2025年累计销售大宗商品845万吨，收入同比-18.88%至72.23亿元，毛利同比-16.01%至0.70亿元 [4] - 房地产业务：加速存量产品去化，收入同比+11.45%至1.01亿元，毛利同比+90.91%至0.11亿元 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为110.81亿元、111.82亿元、115.74亿元，同比分别-3.59%、+0.91%和+3.51%。预计归母净利润分别为6.33亿元、7.21亿元、8.20亿元，同比分别+20.54%、+13.85%、+13.77% [4][6] - 估值水平：基于2026年4月9日6.37元的股价，对应2026-2028年PE估值分别约为13.1倍、11.5倍和10.1倍；对应PB估值分别约为1.02倍、0.96倍和0.89倍 [4][6][7] - 关键财务指标预测：预计每股收益（EPS）2026-2028年分别为0.48元、0.55元、0.63元；净资产收益率（ROE）将稳步提升，预计从2025年的6.89%升至2028年的8.76% [6][7] 市场与公司数据 - 股价表现：截至2026年4月9日，公司股价近1个月、3个月、12个月表现分别为-1.8%、-0.6%、8.1%，同期沪深300指数表现分别为-1.1%、-4.0%、23.9% [4] - 基础数据：公司当前股价6.37元，52周价格区间为5.57-7.18元，总市值与流通市值均为83.16亿元，总股本与流通股本均为13.06亿股 [4]