投资评级 - 对OSL集团维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 2025年公司收入高速增长，但受全球化扩张初期高额合规与人员成本投入拖累，导致净利润亏损 [5] - 公司未来将持续发力稳定币支付和交易赛道，并推进全球化扩张 [5] - 基于公司扩展支付产品线及全球扩张的预期，报告维持其“增持”评级 [5] 市场表现与数据总结 - 截至2026年4月9日，OSL集团当前股价为14.09港元，52周价格区间为9.80-20.30港元 [2] - 总市值为126.71亿港元，总股本为8.99亿股 [2] - 最近一个月股价表现跑赢恒生指数，OSL集团上涨11.8%，而恒生指数上涨1.4% [2] - 但最近三个月和十二个月表现分化，三个月内OSL下跌24.2%（恒指跌1.8%），十二个月内OSL上涨43.8%（恒指涨27.1%） [2] 财务预测总结 - 收入预测：预计2026至2028年营业收入分别为8.77亿港元、13.15亿港元、17.58亿港元，对应同比增长率分别为79.51%、49.89%、33.66% [4][5] - 盈利预测：预计归母净利润将于2027年转正，2026至2028年分别为-0.16亿港元、1.69亿港元、2.95亿港元，2027年同比增长率高达1130.80% [4][6] - 每股收益：预计摊薄每股收益2026至2028年分别为-0.02港元、0.19港元、0.33港元 [4][6] - 估值指标：预计市销率将从2025年的22.91倍逐年下降至2028年的7.21倍；预计市净率将从2025年的3.40倍微降至2028年的3.04倍 [4][6] 2025年经营业绩总结 - 2025年实现营业收入4.89亿港元，同比增长30.43% [4][5] - 2025年归母净利润为-3.87亿港元 [4][5] - 平台总交易量达2012.2亿港元，同比增长200.7%，其中稳定币交易占比达到60% [5] - 全球化布局显著，截至2025年已持有超过50个牌照，在超过11个地区运营 [5] 财务比率与状况总结 - 盈利能力：预计净资产收益率将从2025年的-17%改善至2028年的8%；毛利率预计将从2025年的-80%大幅改善至2028年的17% [6] - 成长能力：收入与利润增长率预测如前所述，呈现高速增长态势 [6] - 偿债能力：资产负债率较高，预计从2025年的342%上升至2028年的446%；流动比率预计从2025年的3.2降至2028年的2.5 [6] - 营运能力：相关周转率指标在预测中未予显示 [6]