投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购特福国际剩余51.55%股权，实现全资控股，交易对价74.7亿元，对应收购市盈率仅为9.7倍，估值具有吸引力 [2][3] - 收购完成后，特福国际（海外业务平台）将实现100%并表，预计将显著增厚上市公司归母净利润，特福国际2025年收入81.9亿元，净利润14.9亿元 [3] - 交易将引入长期合作伙伴森大集团成为上市公司第二大股东（预计持股16.89%），其深耕非洲市场20余年，拥有广泛渠道，有望巩固并拓展公司海外业务基础 [3] - 特福国际承诺2026-2028年累计扣非归母净利润不低于49.2亿元，若累计达到54.1亿元则有超额奖励，为核心增长提供保障 [3] - 假设重组于年内完成，预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.39亿元、36.53亿元、39.15亿元，较不考虑重组情况下的预测值（22.97亿元、26.92亿元、29.06亿元）有大幅提升 [4] 公司公告与交易方案 - 交易方案：拟发行股份及支付现金购买特福国际51.55%股权，交易对价74.7亿元，其中股份支付53.8亿元（发行价10.8元/股，发行4.98亿股），现金支付20.9亿元 [2] - 配套融资：拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金30亿元，其中20.9亿元用于支付现金对价，9.1亿元用于补充流动资金等 [2] - 交易估值：特福国际整体估值约145亿元，本次收购51.55%股权对应市盈率为9.7倍 [3] - 股权变化：交易后，原特福国际股东森大集团及一致行动人预计将持有上市公司16.89%股份（不考虑配套融资），成为第二大股东 [3] - 锁定期安排：本次交易中，特福国际主要核心人员通过交易取得的上市公司股份锁定期为36个月 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测（考虑重组并表）：预计2026-2028年归母净利润分别为30.39亿元、36.53亿元、39.15亿元 [4] - 盈利预测（不考虑重组）：预计2026-2028年归母净利润分别为22.97亿元、26.92亿元、29.06亿元，对应市盈率分别为14倍、12倍、11倍 [4] - 历史与预测财务数据：公司2025年营业收入173.89亿元，归母净利润13.09亿元，预计2026年营业收入增长15.24%至200.40亿元，归母净利润增长75.49%至22.97亿元（不考虑重组）[9] - 盈利能力指标：预计2026-2028年摊薄净资产收益率分别为16.08%、16.93%、16.47%，净利率分别为11.5%、11.9%、11.6% [9][11] - 每股指标：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.198元、1.404元、1.515元，每股经营现金流净额分别为2.44元、1.73元、1.90元 [9][11] 市场评级概况 - 近期市场评级：过去一个月内，市场相关研究报告给出“买入”评级3份，“增持”评级1份 [12] - 评分趋势：市场平均投资建议评分在过去一月至三月内介于1.25至1.50之间，对应“买入”至“增持”区间 [12][13]