报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 油价近期阶段性见顶概率较高，两种见顶情景下对国内债市影响非单向持续性，油价长时间高位或冲高，对全球经济负面影响后续可能抑制国内核心通胀修复，国内债市收益率先上后下；油价震荡回落，后续可能利好国内核心通胀正常修复，国内债市收益率先下后上 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内通胀因素 - 今年春节效应明显，核心及食品 CPI 春节前后有明显波动，若高油价对全球经济负面效应显现，国内核心通胀回升势头可能受影响 [3] - 3 月核心 CPI 明显回落，1 - 3 月累计环比增长约 0.3%，接近 2025 年同期水平 [3] - 3 月食品 CPI 同比涨幅回落明显，食用农产品价格同比涨幅超过食品 CPI，可能意味着食品 CPI 同比涨幅扩张将阶段性见顶 [3] 输入性通胀因素 - 美伊冲突造成油价上涨影响逐步释放，3 月国际市场原油价格大幅震荡，国内成品油价格采取临时调控措施，调控后汽油价格涨 11.1%，影响 CPI 环比涨约 0.31 个百分点 [3] - 后续输入性通胀影响可能进一步释放，3 月国内柴油价格（0国 VI）平均约 8100 元/吨，同比上涨约 12.3%，3 月下旬价格接近 9000 元/吨，假设 3 月下旬价格持续至年末，12 月同比涨幅约 33%，但未超过 2022 年峰值，若当前油价水平持续至年末，对全年通胀影响可能不及 2022 年 [3] 美伊冲突及油价走势 - 油价近期阶段性见顶概率较高，但见顶过程仍有进一步冲高可能 [3] - 美国与伊朗同意在巴基斯坦重启谈判，可能意味着双方相互威慑接近均衡状态，后续仍存在谈判破裂和冲突升级风险 [3] - 本周初报告推演本轮美伊冲突结束情景，目前情景 1 - 3 可能性更高，情景 1 双方达成协议，油价预计震荡回落；双方谈判破裂，美国大举打击伊朗重要基础设施，演变取决于伊朗反击，最坏情况是伊朗反击损坏海湾国家油气产能，油价短时间进一步冲高并在高位持续较长时间 [3]