报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 龙净环保与亿纬锂能合作，参股20%投资建设60GWh储能电池工厂，正式切入大容量储能电芯的研发、生产与制造环节，深化新能源产业链一体化布局，培育新的利润增长点 [8] - 双方协同深化，龙净环保开放矿山应用场景，亿纬锂能提供电池技术，共同提供绿色矿山场景解决方案，赋能矿山电动化转型 [8] - 公司储能业务在2025年已实现扭亏为盈，且电芯产能持续扩张，订单饱满，预计未来几年归母净利润将保持快速增长 [8] 公司事件与合作详情 - 事件：2026年4月7日，龙净环保发布公告，拟与亿纬锂能共同投资设立合资公司，建设60GWh大容量储能电池工厂 [8] - 合作细节：项目预计总投资约60亿元，合资公司注册资本9亿元，其中亿纬锂能持股80%，龙净环保出资1.8亿元持股20%，后续若增资，龙净环保累计出资额不超过2.4亿元 [8] - 协同模式：技术层面，亿纬锂能输出电芯核心技术；供应链层面，亿纬锂能提供原材料采购支持；龙净环保负责规模化生产，形成“技术输出+生产制造+市场拓展”的分工模式 [8] - 应用场景：双方将在新能源矿卡、矿山微电网等领域进行联合开发，提供绿色矿山场景解决方案 [8] 公司业务与财务表现 - 储能业务表现：2025年公司储能业务实现营收19.27亿元，同比增长523.08%；毛利润1.78亿元，同比增长279.16%；毛利率9.25%，同比下降5.93个百分点 [8] - 电芯交付与产能：2025年电芯累计交付约8GWh（95%以上外销），并已实现盈利；2026年2月第三条生产线投产，电芯总产能提升至13GWh/年，订单排产期已至2026年底 [8] - 历史财务数据：2024年营业总收入100.19亿元，同比下降8.69%；归母净利润8.30亿元，同比增长63.15%。2025年营业总收入118.72亿元，同比增长18.49%；归母净利润11.12亿元，同比增长33.95% [1] - 盈利预测：预测2026年至2028年归母净利润分别为14.07亿元、17.47亿元、20.22亿元，同比增长率分别为26.53%、24.11%、15.75% [1][8] - 每股收益预测：预测2026年至2028年EPS（最新摊薄）分别为1.11元、1.38元、1.59元 [1] - 估值水平：基于2026年4月10日股价18.87元，对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为17.03倍、13.72倍、11.85倍 [1][8] 市场与基础数据 - 股价与市值：收盘价18.87元，一年股价区间为11.27元至21.11元；总市值与流通A股市值均为239.66亿元 [5] - 估值比率：市净率（P/B）为2.18倍 [5] - 基础财务指标：每股净资产（LF）8.64元，资产负债率（LF）60.65%，总股本与流通A股均为12.70亿股 [6] 财务预测摘要 - 收入预测：预测2026年至2028年营业总收入分别为144.09亿元、153.60亿元、161.30亿元，同比增长率分别为21.36%、6.61%、5.01% [1][9] - 利润率预测：预测2026年至2028年毛利率分别为25.19%、26.65%、27.60%；归母净利率分别为9.77%、11.37%、12.54% [9] - 资产与负债预测：预测2026年至2028年资产负债率分别为63.04%、62.85%、61.47% [9] - 回报率预测：预测2026年至2028年摊薄净资产收益率（ROE）分别为11.76%、13.48%、14.34% [9]