投资评级与核心观点 - 广发证券给予三一国际（00631.HK）“买入”评级，当前股价13.10港元，合理价值为15.67港元/股 [9] - 报告核心观点：公司海外矿机业务处于高景气周期，并受益于电动化趋势 [3] - 预计公司未来增长点在于全球矿业资本开支向上、国内煤机业务企稳回升以及新兴业务由“增收”转向“增利” [9] 财务预测摘要 - 预计公司2026-2028年主营收入分别为306.27亿元、377.25亿元、452.42亿元，同比增长率分别为25.9%、23.2%、19.9% [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.11亿元、34.26亿元、42.16亿元，同比增长率分别为46.8%、31.2%、23.1% [4] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.81元、1.06元、1.30元 [4] - 基于2026年预测，给予公司17倍市盈率（PE）估值，对应合理价值15.67港元/股 [9][12] 分业务表现与展望 - 矿山装备：2025年收入89.94亿元，同比下降17%，其中国内销售下滑29%，海外销售增长7% [9]。预计2026-2028年收入将恢复增长，同比增速分别为29%、25%、20% [10] - 物流装备：2025年收入80.22亿元，同比增长11%，海外大港机业务繁荣是主要驱动力 [9]。预计2026-2028年收入同比增速分别为12%、13%、13% [10] - 油气装备：2025年收入27.48亿元，同比增长47%，主要受益于国内LNG行业高增速 [9]。预计2026-2028年收入同比增速分别为20%、20%、10% [10] - 新兴装备：2025年收入45.69亿元，同比大幅增长142%，硅能、锂电业务进入兑现期 [9]。预计未来业务重心由增长转向盈利，2026-2028年收入同比增速分别为47%、36%、31% [10] 分地区表现 - 2025年，公司国内收入同比增长10%，海外收入同比增长13% [9] - 海外市场呈现结构性分化：亚洲、非洲、巴西地区收入分别同比增长33%、24%、16%，而欧洲和美国地区收入分别同比下降3%和28% [9] 估值与可比公司 - 报告选取的可比公司包括运机集团、海安集团和三一重工，三者2026年预测市盈率（PE）分别为17倍、15倍和17倍 [13] - 随着全球矿业资本开支复苏及公司全球竞争力提升，其估值正从传统设备企业向矿业企业切换，因此报告上修了公司估值 [12]