报告投资评级 - 买入（维持）[1][6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩基本符合预期，年度净利润创历史新高，新市场开业、贸易服务强劲增长及数字化转型共同驱动业绩提升，公司拟筹备港股上市以加速全球业务拓展，长期成长动能充足[1][6] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入199.27亿元，同比增长26.62%；实现归母净利润42.04亿元，同比增长36.76%；归母扣非净利润38.93亿元，同比增长30.50%[6] - 2025年第四季度业绩：25Q4实现营业收入68.66亿元，同比增长33.99%；归母净利润7.46亿元，同比增长0.19%[6] - 盈利预测：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为56.61亿元、65.90亿元、72.16亿元，对应同比增长率分别为34.7%、16.4%、9.5%；预测2026-2028年每股收益分别为1.03元、1.20元、1.32元[5][6] - 估值水平：基于预测，报告给出公司2026-2028年市盈率（PE）分别为13倍、11倍、10倍[5][6] - 分红情况：2025年公司拟现金分红约27.42亿元，折合每股派发现金股利0.5元，分红率达65.23%，在行业中处于领先水平[6] - 盈利能力指标：2025年公司毛利率为31.44%，同比基本持平；净资产收益率（ROE）为18.3%，预计2026-2028年将进一步提升至21.8%、23.1%、23.1%[5][6] 业务运营与战略发展总结 - 市场经营业务：2025年市场经营收入为52.6亿元，同比增长14.8%，核心驱动是第六代市场核心项目全球数贸中心于2025年10月正式开业[6] - 新市场商户结构优化：截至2025年底，全球数贸中心省外经营主体占比超40%，商二代、创二代等新生代经营者占比达52%，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占比57%，商户质量显著提升[6] - 传统市场保持热度：2025年义乌小商品市场实现成交额超3200亿元，日均客流量超23万人次，日均外商到访量超4000人次，创近10年新高[6] - 贸易服务业务：2025年贸易服务业务收入为15.3亿元，同比大幅增长106.8%[6] - 数字化平台进展：截至2025年底，Chinagoods平台注册采购商累计超550万人，年服务贸易额突破千亿；平台AI系列产品服务用户超28.8万人，惠及市场商户超3.4万家，使用世界义乌AI大模型的深度用户订单增幅超30%[6] - 支付业务：义支付年交易额突破60亿美元，并已成功获批香港TCSP牌照[6] - 进出口贸易景气：2025年义乌市实现进出口总额8365.0亿元，同比增长25.1%，其中对非洲、拉美、东盟进出口同比分别增长23.4%、14.1%和46.7%；2026年1-2月外贸延续高景气，进出口总值达1735.6亿元，同比增长52.8%，创历史同期新高[6] - 进口业务突破：2025年公司作为唯一白名单企业完成日用杂货、玩具等28类进口正面清单商品试单，引入199个SKU、5.8万件商品，化妆品、保健食品进口贸易创新发展试点首单也已顺利落地[6] - 港股上市计划：公司拟发行H股并于港交所主板挂牌上市，相关议案已获董事会审议通过，此举旨在拓宽融资渠道、强化人才吸引力，加速全球业务拓展[1][6] 费用与资本结构 - 费用率：2025年公司销售/管理/研发费用率分别为2.4%/3.1%/0.2%，分别同比**+0.3pct**/-0.6pct/+0.1pct；销售费用增长主要系新市场开业导致的折旧摊销费用增加[6] - 资产负债率：截至2025年12月31日，公司资产负债率为48.14%[1]