报告投资评级与目标 - 投资评级：维持“强推”评级 [1] - 目标股价：40.5港元 [3] - 当前股价：28.12港元，隐含约44%的上涨空间 [3] 核心观点与业绩总览 - 核心观点：公司为全球领先平台型制造企业，智能终端业务受益于大客户品类扩张与AI终端升级，新能源汽车业务产品拓展加速，AI算力基础设施业务客户导入顺利，未来可期 [1][2][8] - 2025年业绩：实现营业总收入1794.77亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润35.15亿元，同比下降17.61%；毛利率为5.99%，同比下降0.95个百分点 [1][7] - 2025年第四季度业绩：实现营收561.92亿元，同比增长1.84%；实现归母净利润3.78亿元，同比下降68.58%；毛利率为4.02%，同比下降1.85个百分点 [7] 业务板块分析 - 智能终端业务：2025年实现营收1515.07亿元，同比下降2.52%，占总营收的84.41% [1] - 新能源汽车业务：2025年实现营收270.27亿元，同比增长27.69%，占总营收的15.06%，保持强劲增长 [1][2] - AI算力基础设施业务：2025年实现营收9.43亿元，同比增长31.70%，占总营收的0.53% [1] 未来增长动力 - 新能源汽车：智能驾驶系统出货量持续攀升；智能悬架系统已批量配套主流车型；智能座舱及热管理产品业务规模持续扩大 [2] - AI算力基础设施：已成为英伟达在数据中心领域的合作伙伴；导入多家服务器新客户，服务器出货量同比增长；多款液冷产品通过认证并开始小批量试产；多款电源产品在积极研发中 [2] - 智能终端：智能手机方面，受益于大客户Apple Intelligence加速AI终端布局及折叠屏等新品；机器人方面，已对传感器、执行器、控制器及整机进行全面布局 [2] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为2020.96亿元、2290.22亿元、2510.10亿元，同比增速分别为12.6%、13.3%、9.6% [3] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为39.99亿元、55.41亿元、70.22亿元，同比增速分别为14.1%、38.6%、26.7% [3][8] - 每股盈利预测：预计2026-2028年每股盈利分别为1.77元、2.46元、3.12元 [3] - 估值指标：基于2026年预测，给予20倍市盈率（PE）估值，对应目标价40.5港元 [8]；报告预测2026-2028年市盈率分别为14倍、10倍、8倍 [3]