投资评级 - 报告对安克创新维持"买入"评级 [1] 核心观点与业绩摘要 - 2025年全年，公司实现营业收入305.14亿元，同比增长23.49%；归母净利润25.45亿元，同比增长20.37%；扣非净利润21.79亿元，同比增长15.44% [7] - 2025年第四季度，公司实现收入94.95亿元，同比增长14.93%；归母净利润6.12亿元，同比下降4.75%，主要受公允价值变动损失1.4亿元等非经常性损益拖累；扣非净利润为6.97亿元，同比增长19.06% [7] - 公司拟2025年度每10股派发现金红利17元（含税），全年股利支付率达到50.6% [7] - 报告看好公司作为领先出海品牌的成长潜力，但考虑到汇兑、原材料成本等因素，将2026-2027年归母净利润预测从32.7/39.1亿元下调至30.5/36.6亿元，新增2028年预期为43.2亿元 [7] - 基于2026年4月10日股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）估值分别为18倍、15倍和13倍，报告认为估值较低 [7] 财务表现与预测 - 盈利能力：2025年第四季度毛利率为45.92%，同比提升3.44个百分点；全年毛利率为45.07%，同比提升1.39个百分点，反映品牌溢价能力及产品结构高端化 [7] - 费用情况：2025年第四季度销售/管理/研发/财务费用率分别为22.41%/3.79%/9.97%/0.37%，同比分别变化-1.30/+0.82/+1.42/-0.19个百分点 [7] - 盈利预测：预测公司2026-2028年营业总收入分别为389.20亿元、472.88亿元、554.12亿元，同比增长率分别为27.55%、21.50%、17.18% [1] - 盈利预测：预测公司2026-2028年归母净利润分别为30.50亿元、36.56亿元、43.22亿元，同比增长率分别为19.83%、19.88%、18.22% [1] - 每股收益：预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为5.69元、6.82元、8.06元 [1] 分地区业务表现 - 北美市场：2025年收入为141.33亿元，同比增长18.95%，占总收入46.31%，在关税扰动背景下保持稳健增长 [7] - 欧洲市场：2025年收入为81.51亿元，同比增长43.48%，占总收入26.71%，增长最为亮眼，部分受益于储能产品高增 [7] - 中国及其他市场：2025年收入为82.31亿元，同比增长15.15%，占总收入26.97% [7] 分业务板块表现 - 充电储能类：2025年实现收入154.02亿元，同比增长21.59%，占总收入50.47%；毛利率为41.25%，同比微降0.21个百分点，部分受充电宝召回事件影响，预计2026年影响结束后增速和毛利率有望恢复 [7] - 智能创新类：2025年实现收入82.71亿元，同比增长30.53%，占总收入27.11%，增速居三大板块之首，受益于扫地机品类高增及创意打印新品放量；毛利率为48.85%，同比提升2.37个百分点 [7] - 智能影音类：2025年实现收入68.33亿元，同比增长20.05%，占总收入22.39%；毛利率为49.03%，同比提升3.63个百分点，提升幅度最大，反映高端产品占比提升带来的结构性改善 [7] 关键催化与关注点 - 公司是欧洲阳台储能行业龙头，2026年3月卡塔尔LNG设施遭袭停产，若欧洲电价中枢抬升，有望对公司阳台储能业务带来直接需求催化 [7]