投资评级与核心观点 - 报告维持对中南传媒的“买入”评级 [3][7] - 报告给予公司目标价13.43元人民币，对应2026年15倍市盈率 [6] - 报告核心观点认为，公司持续整合优质内容资源、优化业务结构，经营质量不断提升，分红稳健，具备良好的长期配置价值 [3] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营收126.01亿元，同比下降6.16%，略好于报告此前预期的125.63亿元 [3][7] - 2025年实现归母净利润15.94亿元，同比增长16.20% [3][7] - 2025年扣非净利润为15.40亿元，同比微降0.84% [3] - 2025年第四季度实现营收41.13亿元，同比增长1.23%，环比增长91.04% [3] - 2025年第四季度实现归母净利润4.24亿元，同比增长2.08%，环比大幅增长176.52% [3] 分业务板块经营情况 - 出版业务：2025年收入37.75亿元，同比增长1.12% [4] - 其中教材教辅收入29.61亿元，同比增长3.21% [4] - 一般图书收入6.93亿元，同比下降3.10% [4] - 发行业务：2025年收入101.46亿元，同比下降5.89% [4] - 其中教材教辅发行收入60.22亿元，同比增长0.13% [4] - 一般图书发行收入35.26亿元，同比下降14.32% [4] - 数字化服务：2025年收入1.64亿元，同比大幅增长302.10%，成为重要增长点 [4] - 市场地位：根据开卷数据，2025年公司在全国综合图书零售市场实洋占有率为5.25%，全国新书零售市场实洋占有率为6.01%，均排名全国第二；内容电商实洋占有率为7.31%，排名全国第一 [4] 盈利能力与分红政策 - 2025年公司主营业务毛利率达44.38%，同比提升0.41个百分点 [5] - 2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.45%/14.67%/0.53%/-0.41%，同比变化-0.74/+1.27/-0.20/+0.09个百分点 [5] - 公司高度重视投资者回报，2025年末拟每10股分红0.45元，叠加中期派息，全年派发现金红利合计9.88亿元，占全年归母净利润的61.97% [5] - 近三年累计现金分红达29.63亿元，分红比例均超过50% [5] 盈利预测与估值分析 - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.08亿元、16.24亿元、16.55亿元 [6] - 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为127.04亿元、128.18亿元、129.36亿元，同比增长率分别为0.82%、0.89%、0.92% [11] - 基于2026年预测，报告预计每股收益（EPS）为0.90元，市盈率（PE）为12.48倍，市净率（PB）为1.14倍 [11] - 报告指出，2026年可比公司Wind一致预期市盈率均值为11.75倍，考虑到公司教育出版刚需壁垒与数字转型红利，给予公司2026年15倍市盈率估值 [6] 基本数据与市场表现 - 截至2026年4月9日，公司收盘价为11.17元人民币 [8] - 公司总市值为200.61亿元人民币 [8] - 公司52周股价区间为10.47元至15.14元人民币 [8]