投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持） [2] - 核心观点：公司在召回事件背景下2025年仍保持整体稳健，2025年下半年放缓压力来自美欧地区充电储能基数变大与竞争、以及公司加码研发和区域变革等长期投入 展望2026年，可期待欧美储能需求弹性与智能创新产品（如Uv打印、机器人、智能家居）放量，有望带来拐点 [10] 2025年财务业绩总结 - 全年业绩：2025年实现营业收入305.14亿元，同比增长23.49%；归母净利润25.45亿元，同比增长20.37%；扣非归母净利润21.79亿元，同比增长15.44% [9] - 第四季度业绩：2025年第四季度实现营业收入94.95亿元，同比增长14.93%；归母净利润6.12亿元，同比下降4.75%；扣非归母净利润6.97亿元，同比增长19.06% [9] - 分红方案：向全体股东每10股派发现金红利17元（含税），分红比例为35.81% [9] 分业务板块表现 - 分品类增长：2025全年，充电、创新、影音三大业务板块分别同比增长21.59%、30.53%、20.05% 其中，测算2025年上半年分别同比增长37%、38%、21%，下半年分别同比增长12%、26%、19% [9] - 分区域增长：2025全年，美国、欧洲、中国及其他地区分别同比增长19%、43%、15%，欧洲作为驱动引擎增速达43% [9] - 分渠道结构：2025全年线上与线下渠道收入占比约为7:3，同比增速分别约为22%和28% 其中，上半年线上/线下分别同比增长29%/44%，下半年均同比增长17% [9] 盈利能力与费用分析 - 全年利润率：2025年毛利率为45.07%，同比提升1.4个百分点，主要源于创新和影音业务的规模释放与盈利提升 净利率为8.58%，同比下降0.37个百分点，主要源自研发与销售投入增加 [10] - 第四季度盈利改善：2025年第四季度单季毛利率同比大幅提升3.45个百分点，主要因产品结构提升及成本控制 第四季度扣非净利率达7.34%，同比提升0.26个百分点，环比提升0.95个百分点 销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化-1.3、+0.8、+1.4、-0.2个百分点 [10] 未来盈利预测与估值 - 收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为377亿元、451亿元、529亿元，同比增长23.5%、19.6%、17.4% [10] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为33亿元、41亿元、47亿元，同比增长29%、24%、16% [10] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为19倍、15倍、13倍 [10]