报告投资评级 - 公司评级：买入 [2] - 当前价格：8.75元 [2] - 合理价值：11.33元 [2] - 前次评级：买入 [2] 核心观点与业绩表现 - 核心观点：报告认为公司作为毛纺龙头，展现出韧性生长，2025年业绩超预期，并看好其2026年的业绩弹性[1][7] - 2025年业绩概览：2025年公司实现营业收入50.52亿元，同比增长4.37%；归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%[6][7] - 2025年第四季度业绩：第四季度单季收入11.58亿元，同比增长19.43%；归母净利润1.03亿元，同比大幅增长76.43%[7] - 分红与转增：公司拟每10股派发现金红利3.50元，股息率4.00%，且每10股转增3股[7] 分业务表现 - 毛精纺纱线业务：2025年收入25.24亿元，同比微降0.74%，毛利率为27.38%，较上年同期的26.78%有所提升[7] - 羊毛毛条业务：2025年收入6.05亿元，同比下降9.25%，毛利率为7.19%，高于上年同期的5.22%[7] - 羊绒业务：2025年收入18.46亿元，同比增长19.26%，是增长的主要驱动力；毛利率为13.11%，高于上年同期的11.13%[7] - 其他业务：改性处理、染整及羊绒加工收入0.41亿元，同比下降4.81%，毛利率为35.94%[7] 盈利能力与费用控制 - 整体毛利率：2025年公司毛利率为19.96%，同比上升0.98个百分点[7] - 期间费用率：2025年期间费用率为7.70%，同比下降0.46个百分点，主要得益于销售费用控制和汇兑收益增加[7] 未来展望与盈利预测 - 业绩驱动因素：看好2026年业绩弹性，主要基于：1) 主要原材料澳大利亚羊毛价格自2024年下半年以来上涨，利好销售价格回升及库存升值；2) 下游订单持续回暖；3) 越南、银川新产能逐步释放[7] - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为57.51亿元、64.70亿元、71.27亿元，同比增长率分别为13.8%、12.5%、10.2%[6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.91亿元、6.89亿元、7.86亿元，同比增长率分别为23.1%、16.6%、14.0%[6] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.81元/股、0.94元/股、1.08元/股[6][7] - 估值与目标价：参考可比公司PE及公司行业龙头地位，给予公司2026年14倍PE，对应合理价值11.33元/股[7] 财务比率与估值 - 盈利能力指标：预计2026-2028年ROE分别为14.8%、16.0%、16.8%；净利率分别为11.1%、11.5%、11.9%[6][10] - 估值指标：基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率(P/E)分别为10.8倍、9.3倍、8.1倍；EV/EBITDA分别为6.7倍、5.8倍、5.1倍[6] - 偿债能力指标：预计资产负债率将从2025年的36.5%逐步下降至2028年的31.6%；流动比率从2.3提升至2.8[10]