投资评级与估值 - 报告给予公司“增持”评级，并维持该评级 [3][5] - 基于2026年15倍市盈率估值，对应目标价为11.7元，当前股价（2026年4月10日）为8.75元，存在约33.7%的潜在上行空间 [3][5] - 可比公司调整后平均市盈率显示，2026年行业平均估值为15倍，与报告给予公司的估值倍数一致 [12] 核心观点 - 2025年四季度业绩高增：2025年全年，公司营业收入同比增长4.4%至50.52亿元，归母净利润同比增长12.1%至4.80亿元；其中第四季度表现尤为强劲，收入和归母净利润同比分别增长19%和76% [10] - 羊绒业务成为重要驱动力：2025年羊绒业务收入增长19%，毛利率同比提升近2个百分点；主要经营主体新澳羊绒的净利润同比大幅增长约53% [10] - 费用控制效果显著：2025年销售费用率同比下降0.23个百分点，且呈现逐季环比下降态势 [10] - 2026年毛精纺主业有望提速：主要基于两个原因：1) 新项目产能集中释放：2025年新澳越南一期2万锭和新澳银川2万锭投产，2026年将进入产能集中释放期；2) 羊毛价格上涨预期：自2025年12月以来，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数持续上涨，预计2026年羊毛价格将保持上升态势，公司采用成本加成定价模式，有望推动毛精纺纱线订单价格回升 [10] - 中期看好可持续增长能力：增长动力来自：1) 毛精纺纱线主业的产品应用场景日益丰富及产能扩张；2) 羊绒业务作为第二增长曲线，产品结构优化有望继续提升毛利率；3) 后整理业务有进一步扩产空间；公司在“宽带战略”和“数智战略”双轮驱动下，具备中期可持续稳健增长的能力 [10] 财务预测与业绩展望 - 盈利预测调整：小幅调整2026-2027年盈利预测，并引入2028年预测，主要原因是小幅上调了羊绒业务毛利率并下调了销售费用率 [11] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.78元、0.87元和0.97元（原2026-2027年预测分别为0.77元和0.86元） [3][11] - 收入与利润增长：预计2026-2028年营业收入分别为55.99亿元、59.74亿元和64.40亿元，同比增长率分别为10.8%、6.7%和7.8%；预计同期归母净利润分别为5.67亿元、6.38亿元和7.08亿元，同比增长率分别为18.0%、12.5%和11.1% [4] - 盈利能力持续改善：预计毛利率将从2025年的20.0%持续提升至2028年的21.8%；净利率将从2025年的9.5%提升至2028年的11.0% [4] - 关键财务比率：预计净资产收益率在2026年达到14.2%的高点；资产负债率预计从2025年的36.5%持续下降至2028年的28.6%，财务结构趋于稳健 [13] 业务分析 - 毛精纺纱线业务：2025年收入同比微降0.74%，但预计在产能释放和羊毛价格上涨推动下，2026年将呈现明显提速趋势 [10] - 羊绒业务：表现亮眼，已成为公司业绩增长的重要拉动力，未来毛利率仍有提升空间 [10] - 产能扩张：2025年越南和银川新产能投产，为2026年主业增长奠定基础 [10] - 行业环境：澳大利亚羊毛价格上涨（AWEX EMI指数持续上涨）主要因新年度供给相对紧张及羊毛在运动户外等领域应用拓展，这有利于公司定价 [10]