报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - 存量业务稳健增长，核心产品新活素销售持续提升，同时公司通过股权投资布局创新药领域，旨在打造第二增长曲线 [1][4][5][7] 公司财务与经营业绩总结 - 2025年实现营业收入29.82亿元，同比增长6.23% [4][5] - 2025年实现归母净利润9.38亿元，同比减少10.78%；扣非归母净利润8.71亿元，同比增长1.48% [4] - 2025年经营活动现金流净额为10.05亿元，同比增长1.00% [4] - 核心品种新活素2025年销售收入25.65亿元，占总收入86.02%，销售量为734.59万支，同比增长4.82% [5] - 新活素冻干生产线B线获批，投产后年产能将达到1500万支 [5] - 公司现金储备丰富，截至2025年底拥有货币资金23.3亿元，金融性资产11.2亿元 [6] - 公司重视股东回报，2025年现金分红5.63亿元，占当年归母净利润的60% [6] 公司战略与投资布局总结 - 投资6000万美元控股基因编辑公司锐正基因，其产品ART001（针对ATTR-PN和ATTR-CM）处于国内注册临床II期，ART002（靶向PCSK9）处于国内IIT临床和GLP试验阶段 [7] - 投资3亿元参股晨泰医药，并成为其产品“佐利替尼”（已上市并进入医保）在中国大陆区域的独家总代理商 [7] 盈利预测与估值总结 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为32.79亿元、35.34亿元、38.82亿元 [9][11] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为9.88亿元、10.53亿元、11.38亿元 [9][11] - 预测公司2026-2028年EPS分别为3.07元、3.27元、3.53元 [9] - 以当前股价42.26元计算，对应2026-2028年预测PE分别为13.8倍、12.9倍、12.0倍 [9] - 预测公司2026-2028年毛利率将保持在92.9%至93.8%之间，ROE将保持在21.9%至22.1%之间 [11][12]