报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5][9] - 目标价20.78港元 [9] 核心观点 - 公司2025年收入保持快速增长，但利润端因业务扩张投入而短期承压 [2][9] - 公司积极卡位稳定币支付业务，推出受美国联邦监管的美元稳定币USDGO，并收购全球领先的Web3支付服务商Banxa，支付业务加速扩张 [2][9] - 公司通过战略收购持续扩张全球业务版图，2025年海外收入占比达67% [9] - 报告预测公司2026-2028年营收将快速增长，分别为7.97亿、12.46亿和18.10亿港元，并预计在2027年实现扭亏为盈 [4][9][11] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入4.89亿港元，同比增长30.4%；归母净亏损3.87亿港元，而2024年同期净利润为0.48亿港元 [4][9][11] - 收入增长驱动：得益于稳定币支付、场外交易业务以及SaaS服务收入的快速增长 [9] - 利润承压原因：主要受人员招聘、基础设施建设支出以及全球业务扩张投入拖累 [9] - 未来预测： - 营收：预计2026-2028年营收分别为7.97亿、12.46亿、18.10亿港元，同比增速分别为63%、56%、45% [4][9] - 净利润：预计2026-2028年归母净利润分别为-3.08亿港元、0.06亿港元、0.91亿港元 [4][11] - 毛利率：预计2026-2028年将稳定在80% [11] 业务进展与战略 - 稳定币支付业务： - 推出稳定币跨境支付平台OSL BizPay及配套产品 [9] - 与美国联邦监管加密银行Anchorage合作推出企业级美元稳定币USDGO，于2026年2月上线，并已打通多项法币与商业支付网关 [9] - 全球扩张： - 通过对日本OSLJapan、意大利OSL Pay及印尼EvergreenCrest等的战略收购扩张版图 [9] - 截至2025年，已在11个国家和地区拥有超过50张牌照，业务覆盖全球GDP的84%及全球贸易流量的82% [9] - 2025年总收入中，33%来自中国香港，67%来自海外 [9] - 支付网络构建：收购全球领先的Web3支付服务商Banxa，旨在携手搭建连接法币与稳定币的全球支付网络 [9] 估值依据 - 采用PS估值法，参考可比公司平均估值，并考虑公司海外并购扩张及支付业务成长性 [9] - 给予公司2027年15倍PS，目标市值为187亿港元，对应目标价20.78港元 [9] - 可比公司2027年预测PS平均值为7.60倍 [12] 市场与交易数据 - 当前股价：14.27港元 [1][5] - 52周股价区间：10.16-19.97港元 [6] - 当前总股本：8.99亿股 [6] - 当前总市值：128.33亿港元 [6]