报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金涨幅2.9%，伦敦银涨幅6.42%，金银比从上周的65回落至62，10年期TIPS回落至1.95%，10年期名义利率回落至4.31%，美元指数录得98.7 [3] - 第一波流动性收缩较为充分，后续美股加速下跌等情形下黄金可能二轮抛售，下方支撑位为4000美元、3750美元、3500美元；周五晚美股破位下跌但金银同步反弹或暗示避险情绪回归，黄金已具备第一波抄底价值，前低暂难破 [3] - 地缘政治持续反复，“最差情形”成小概率事件，不必押注黄金因流动性收缩下跌，可通过白银、原油等对冲；中期需关注海峡谈判拖长对经济的负面压制，若经济数据走差印证，贵金属板块或承压，金银比策略可能体现价值 [3] - 黄金高波下可博反弹，但趋势上涨需时间消化高波才更稳健，中期黄金以区间震荡为主，下跌风险未完全出清，但已具买入性价比；白银弹性与波动更大，金银比处于向上修复通道 [3] 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 价格 - 沪银2606本周收盘价18,583，周涨幅4.15%；白银T+D本周收盘价18,560，周涨幅4.25%；Comex白银2606本周收盘价76.025；伦敦银现货本周收盘价75.832；沪金2606本周收盘价1,048.36，周涨幅1.49%；黄金T+D本周收盘价1,046.45，周涨幅1.13%；Comex黄金2606本周收盘价4,771.0；伦敦金现货本周收盘价4,746.9 [4] 价差 - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回升至 - 24.102美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为22.5美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.193美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为0.625美元/盎司 [9][15] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 1.91元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 23元/克，处于历史区间上沿 [21][24] - 月间价差：本周黄金月间价差为8.58元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为73元/克，处于历史区间下沿 [28][31] - 跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计成本20.10元/克；买沪金12月抛6月合计成本5.97元/克；买TD抛沪银合计成本353.78元/千克；买沪银12月抛6月合计成本359.46元/千克 [33][34][35][36] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [37] 库存 - 本周COMEX黄金库存减少19，注册仓单占比回升至52.4%；COMEX白银库存增加8.55吨至10199吨，注册仓单占比回落至23.4%；黄金期货库存增加1.02吨，白银期货库存增加83吨至421吨 [39][41][45] 资金及持仓 - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅反弹，白银非商业净多持仓小幅反弹 [47] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF持仓增加1.43吨，国内黄金ETF增加1.7吨；白银SLV ETF持仓增加26.75吨 [50][54] - 金银比：本周金银比从前周的62回升至66 [56] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.188%，白银3M租赁利率为2.03% [58] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [63] 通胀和零售销售表现 未提及具体数据和结论 非农就业表现 未提及具体数据和结论 工业制造业周期和金融条件 未提及具体数据和结论 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 未提及具体数据和结论 美联储降息概率 未提及具体数据和结论