报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周海外市场风险偏好大幅修复，全球权益集体反弹，但美国通胀数据受“能源冲击”与“关税通胀”双重影响，市场反弹持续性面临考验，“油落股涨”延续需更多信号 [4] - 金融市场上，原油暴跌，贵金属和工业金属走强，全球股市反弹，美债先下后上，美元走弱，信用利差收窄 [4] - 宏观数据显示，3月CPI同比上升，核心CPI同比微升，超级核心环比下降；2月PCE收入环比转负，消费扩张，储蓄率下降，核心PCE环比连续三月处高位，商品端“关税通胀”扩散 [4] - 高频数据表明美国就业市场尚稳，经济意外指数走弱，GDP NOW下修；美国FCI宽松，欧元区FCI波动后持平 [4] - 海外政策方面，美联储票委认为通胀上行，利率合适可观望；欧央行不排除4月加息；日本央行称实际利率为负，金融条件宽松 [4] - 地缘局势上，美伊谈判重点在霍尔木兹海峡，预计短期最多达成阶段性框架协议，难实现全面和平，军事摩擦降级而非终止 [4] 根据相关目录分别进行总结 每周概览：风险偏好持续修复 - 全球市场风险偏好回暖，权益反弹，信用利差收窄，波动率回落，但通胀“双引擎”推升格局需警惕 [8] - 金融市场上，原油回落，贵金属和工业金属走强，全球股市反弹，美债收益变动小，美元弱势，信用利差收窄 [8] - 3月CPI油价冲击兑现，核心通胀有韧性；2月PCE消费“虚火”重燃，储蓄率下降，核心PCE环比高，改善有限 [8] - 高频数据显示全球经济意外指数走弱，美国就业有韧性，消费改善但油价有隐忧，GDPNow下修；美国FCI宽松，欧元区FCI波动后持平 [9] - 海外政策上，美联储票委分歧扩大，欧央行保留加息选项，日本央行称正常化空间大 [10] 金融市场：权益市场大幅反弹 - 原油大幅回落，布伦特和WTI原油跌幅大，CRB商品指数受拖累；贵金属上涨，伦敦金和银涨幅不同，金银比收敛；工业金属走强，反映贸易摩擦缓和预期 [13] - 全球权益市场大幅反弹，美股、欧洲和亚太股市均上涨，中国资产同步走强，市场恐慌情绪缓释 [14] - 全球债券收益率走势分化，美债呈“V型”，欧债和日债收益率上行，中国债券收益率下行，债市波动性收敛 [18] - 美元指数走弱，非美货币升值；全球信用利差和主权利差收窄，与权益市场反弹共振 [19] 海外发布数据 美国3月CPI：油价冲击全面兑现，核心通胀韧性犹存 - 整体通胀大幅跳升，3月CPI同比和环比涨幅大，能源分项是主力 [23] - 核心通胀稳定，超级核心降温，3月核心CPI同比微升，超级核心通胀环比放缓 [23] - 结构上“能源飙升、食品降温、住房微升”，能源价格同比和环比涨幅大，食品价格降温，住房通胀小幅波动 [24] - 美联储年内或维持利率不变，核心CPI高于目标，就业弱平衡，高油价压制需求 [24] 美国2月PCE：消费“虚火”重燃，储蓄缓冲再遭侵蚀 - 收入转负，消费扩张，储蓄承压，2月个人收入和可支配收入环比下降，消费支出环比加速，储蓄率回落 [27] - 整体通胀持平，环比加速有隐忧，2月PCE物价指数环比增长，能源和食品价格上涨 [28] - 核心通胀高位持平，商品端“关税通胀”扩散，核心PCE物价指数环比高，商品通胀升温，服务价格环比放缓 [29] - 剔除价格因素，实际个人消费支出和可支配收入增长不佳，实际商品和服务消费有升有降 [30] 海外高频数据跟踪 全球经济意外指数普遍回落，美国GDP NOW继续下修 - 各主要经济体经济意外指数走弱，美国动能减弱，欧元区恶化，中国仍优，日本趋于中性 [32] - GDP NOW下修，商品和服务分项同步走弱，增长放缓信号确认 [32] - 美国FCI宽松，欧元区FCI波动后持平，欧洲金融市场对风险更敏感 [35] 美国高频就业数据保持相对稳健 - 美国就业市场高频数据显示劳动力市场有韧性，初请失业金人数小幅上升，续请人数持平 [37] 美国消费改善但油价上涨构成隐忧 - 美国高频经济数据显示消费端改善，红皮书零售同比回升；地产端利率回升压制购房需求；能源端汽油零售价上涨，有滞后效应 [40] 海外政策与地缘分析 海外宏观政策 - 美联储票委认为通胀上行，利率合适可观察，不同票委观点有差异，如对经济增长、通胀预期等看法不同 [46][47] - 欧央行对能源冲击警惕，保留加息选项，比利时央行行长表示4月或6月可能加息 [48] - 日本央行称短中期实际利率为负，金融条件宽松，支撑企业资本开支上升 [48] 地缘分析：美伊谈判 - 美伊停火对双方有利，谈判是利益分配的商业博弈，重点在霍尔木兹海峡，管控模式或走向商业化模糊状态 [49] - 霍尔木兹海峡形成商业通行与军事冲突并行格局，通行结构缺口是谈判筹码，模式近似博斯普鲁斯海峡管控 [50] - 谈判团队构成暗示有商业交易逻辑，美伊可能走向“冻结冲突”稳态，类似朝鲜半岛停战格局 [51] - 关注四个事件判断战争走向，目前达成实质进展难度高，短期难实现彻底和平，以色列与黎巴嫩局势可能打破平衡 [52] 其他海外新闻 - 涉及贸易、两岸、俄乌等方面新闻，如中国与澳大利亚合作、中美经贸交流、产业链安全规定、两岸交流、俄乌停火提议等 [54] 未来一周重要议程 - 国内关注一季度GDP等数据；海外关注美国PPI、政府预算等数据；待定事件关注伊朗局势、欧佩克报告、西班牙首相访华等 [56]