投资评级 - 报告给予安徽建工（600502.SH）“买入”评级，并予以维持 [8] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管公司2025年营业收入因行业规模缩量而下滑，但毛利率同比显著提升，成功带动了盈利的逆势增长 [1][5][12] - 公司业务结构持续优化，传统产业升级与新兴产业培育并进，未来盈利能力提升机遇值得关注 [12] 财务表现总结 - 全年业绩：2025年全年实现营业收入831.98亿元，同比减少13.79%；实现归属净利润15.26亿元，同比增长13.45%；扣非后归属净利润13.75亿元，同比增长9.31% [1][5] - 单四季度业绩：2025年第四季度实现营业收入381.72亿元，同比减少10.27%；实现归属净利润7.17亿元，同比增长87.30%；扣非后归属净利润6.33亿元，同比增长59.08% [1][5] - 盈利能力：2025年全年综合毛利率为14.80%，同比提升2.41个百分点；全年归属净利率为1.83%，同比提升0.44个百分点 [12] - 单四季度盈利能力：单四季度综合毛利率为16.81%，同比大幅提升4.19个百分点；单四季度归属净利率为1.88%，同比提升0.98个百分点 [12] - 现金流与资产质量：2025年全年经营活动现金流净流入12.88亿元，收现比为102.54%，同比提升10.31个百分点；公司已连续三年经营性现金流净流入 [12] - 资产负债：2025年末资产负债率为86.49%，同比下降0.02个百分点；应收账款周转天数为230.61天，同比增加39.71天 [12] 业务运营与订单情况 - 新签合同：2025年，公司基建投资及工程业务新签合同金额1626.08亿元，同比增长4.86%；智能制造、检测、设计咨询等业务新签合同金额39.32亿元，同比大幅增长85.42% [12] - 业务结构优化：公司致力于打造“传统业务焕新机、新兴业务挑大梁”的格局，通过应用智能装备推动传统产业数字化、智能化、绿色化转型 [12] - 新兴业务进展：截至年报，公司累计自主或参股投资的高速公路已达30条，高速公路投资运营规模持续扩大 [12] 费用与分红情况 - 费用率：2025年全年期间费用率为7.93%，同比提升0.88个百分点，其中管理、研发费用率分别提升0.61、0.13个百分点 [12] - 单四季度费用率：单四季度期间费用率为6.66%，同比提升1.40个百分点 [12] - 股东回报：公司2025年全年分红4.63亿元，与上年总额一致，对应当前股息率超过5% [12] 财务预测与估值指标 - 盈利预测：报告预测公司2026年至2028年归属母公司所有者的净利润分别为16.47亿元、17.68亿元、18.70亿元 [18] - 每股收益预测：对应每股收益（EPS）预测分别为0.96元、1.03元、1.09元 [18] - 估值指标：基于2026年4月2日收盘价5.64元，报告预测2026年市盈率（P/E）为5.88倍，市净率（P/B）为0.48倍 [9][18]