投资评级与核心观点 - 报告对巴比食品给予“增持”评级，目标价为33.25元/股 [2][6][12] - 核心观点：公司2025年稳健收官，提高分红比例，新店型指引积极，有望打开更大成长空间 [3][12] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司实现营业总收入18.59亿元，同比增长11.22%；归母净利润2.73亿元，同比微降1.28%；扣非后归母净利润2.45亿元，同比增长16.66% [12] - 2025年第四季度：收入5.03亿元，同比增长9.05%；归母净利润0.72亿元，同比下降12.63%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长10.33% [12] - 盈利预测：预计2026至2028年营业总收入分别为21.12亿元、23.35亿元、25.53亿元，同比增长13.6%、10.5%、9.3%；预计同期归母净利润分别为3.20亿元、3.70亿元、3.85亿元，同比增长17.1%、15.8%、3.9% [5][12] - 每股收益：预计2026至2028年每股净收益（EPS）分别为1.33元、1.55元、1.61元 [5][12] - 盈利能力：2025年第四季度毛利率同比提升2.46个百分点至29.97%，主要受益于规模效应和成本红利；同期扣非归母净利率同比微增0.16个百分点至13.93% [12] - 费用率：2025年第四季度销售、管理、财务费用率分别同比+0.26、+0.25、+1.13个百分点 [12] 业务运营与渠道分析 - 门店扩张：2025年净增门店766家至5909家，扣除并表影响后，毛开门店1050家，略超全年1000家目标 [12] - 新店型进展：小笼包新店型在2025年底为24家，目前已超过100家，公司为2026年末设定的目标是突破600-700家 [12] - 分渠道收入（2025Q4）： - 特许加盟收入3.61亿元，同比增长8.27% - 直营收入0.06亿元，同比增长1.32% - 团餐收入1.25亿元，同比增长7.32%，增速略有放缓 [12] - 分区域收入（2025Q4）： - 华东地区收入4.09亿元，同比增长8.54% - 华南地区收入0.42亿元，同比增长2.72% - 华中地区收入0.32亿元，同比增长10.85% - 华北地区收入0.17亿元，同比增长28.15% [12] 股东回报与估值 - 分红方案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税），合计派发2.87亿元，股利支付率高达105.29% [12] - 当前估值：基于当前股价27.05元，对应2026年预测市盈率（PE）为20.27倍；报告给予公司2026年25倍PE以得出目标价 [5][7][12] - 市场数据：公司当前总市值64.80亿元，52周股价区间为17.59-33.46元 [7] - 财务健康度：公司净负债率为-46.81%，显示财务状况稳健 [8]