报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩实现高增长，营收同比增长30.5%至7.2亿元，归母净利润同比增长39.2%至1.3亿元，核心功率预测业务受益于分布式光伏市场红利，表现强劲 [2] - 公司业务结构出现积极变化，新能源电站运营成为新的高增长点，而并网控制与新能源管理业务短期承压，创新类产品正跟进市场拓展 [3] - 基于核心业务优势及新业务增量空间，预计公司未来三年（2026-2028年）归母净利润将持续高速增长，增速分别为35%、29%、28% [4] 业绩简评 - 2025年全年实现营收7.2亿元，同比增长30.5%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长39.2%；全年毛利率为61.8%，同比下降4.1个百分点 [2] - 2025年第四季度（Q4）实现营收2.2亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长35.8%；Q4毛利率为63.6%，同比提升0.4个百分点 [2] 经营分析：分业务表现 - 功率预测业务：核心业务稳固增长，2025年实现营收4.4亿元，同比增长42.6%；其中功率预测设备收入1.6亿元，同比大幅增长104.6%；该业务毛利率为61.7%，同比下降7.6个百分点，主要因硬件收入占比提升所致 [3] - 并网控制与新能源管理业务：短期承压，其中新能源并网智能控制产品收入1.1亿元，同比下降12.2%，毛利率57.8%同比提升3.0个百分点；电网新能源管理系统收入0.4亿元，同比下降31.4%，毛利率86.3%同比提升0.8个百分点 [3] - 新能源电站运营业务：成为新的收入增长点，2025年实现收入0.8亿元，同比大幅增长368%，毛利率为57.7%，同比提升3.1个百分点 [3] - 创新类产品：包括电力交易、储能、虚拟电厂和微电网，顺应市场需求，2025年实现营收0.4亿元，同比增长13.8%，毛利率66.6%同比提升3.6个百分点 [3] 经营分析：市场与用户 - 功率预测业务服务电站数量持续增长，截至2025年底，用户数量达到6029家，全年净新增电站用户1684家，在细分行业市占率保持领先 [3] - 功率预测业务增长受益于分布式光伏“四可”政策带来的新建电站需求 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.8亿元、2.3亿元、2.9亿元，同比增长率分别为35%、29%、28% [4] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为47倍、37倍、29倍 [4] - 根据盈利预测表，预计公司2026-2028年营业收入分别为9.19亿元、11.58亿元、14.73亿元，同比增长率分别为28.04%、26.02%、27.27% [8] 财务数据摘要 - 2025年毛利率为61.8%，营业利润率为19.1%，净利率为18.2% [8] - 2025年摊薄每股收益为0.982元，每股经营性现金流净额为0.72元，净资产收益率（ROE）为8.22% [8] - 预计2026年摊薄每股收益为1.322元，每股经营性现金流净额将显著改善至2.70元，ROE将提升至9.96% [8]