投资评级 - 报告给予新澳股份“买入”评级 [1] 核心观点总结 - 公司处于“羊毛价格上行周期、海内外新产能释放、羊绒业务规模化放量”三重动力增长期，短期价格上行增厚业绩，中期具备成长性 [2] - 2025年四季度业绩亮眼，单季实现营业收入11.58亿元，同比增加19.43%；实现归母净利润1.03亿元，同比增加76.43% [1] - 公司2025年全年实现营业收入50.52亿元，同比+4.37%；实现归母净利润4.80亿元，同比+12.10% [1] - 净利润率显著提升，综合影响下归母净利率同比提升0.66个百分点至9.50% [4] - 公司拟分红比例达53.23%，并每10股转增3股 [4] 分业务板块表现 - 毛精纺纱线业务：全年收入25.24亿元（同比-0.74%），销量1.55万吨（同比-1.74%），销售单价约16.30万元/吨（同比+1.02%），毛利率27.38%（同比+0.60pct），产品结构优化带动单价回升 [3] - 羊绒纱线业务：收入18.46亿元（同比+19.26%），销量0.31万吨（同比+19.37%），销售单价约59.51万元/吨（同比-0.09%），毛利率13.11%（同比+1.98pct），产能利用率提升及引入战略投资者后品牌影响力增强 [3] - 羊毛毛条业务：收入6.05亿元（同比-9.25%），销量0.67万吨（同比-12.23%），销售单价约9.04万元/吨（同比+3.40%），毛利率7.19%（同比+1.97pct），产品结构优化推动单价和毛利率提升 [3] 盈利能力与费用分析 - 公司整体毛利率为19.76%，同比+0.95pct，主要受益于毛精纺及羊绒业务毛利率双升 [4] - 销售费用率同比下降0.23pct至1.86%，管理费用率同比微降0.02pct至3.16% [4] - 财务费用同比下降27.13%至0.21亿元，主要系汇率变动带来汇兑收益增加 [4] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长13.45%至4.20亿元 [4] 产能与全球化布局 - 新澳越南项目：“50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20000锭已投产，产能逐步释放 [4] - 新澳银川项目：“20000锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试 [4] - 英国邓肯：引入香奈儿旗下BARRIE作为战略投资者后，推动高端羊绒纺纱产线升级，强化国际高端市场竞争力 [3][4] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.68亿元、6.36亿元、6.86亿元 [5] - 预计2026-2028年公司营业收入分别为55.73亿元、61.10亿元、65.89亿元 [6] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为11.24倍、10.05倍、9.31倍 [5][6]