报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期下游纱厂负荷稳定，布厂开机率提升，成品去化、订单增加；美国农业部上调25/26年度全球棉花产量及消费量，预期全球期末库存环比上调14.3万吨、同比增加64.8万吨；市场关注26/27年度供给，北半球新棉播种展开，新疆播种进度提前，美棉播种进度领先但产区旱情持续，新季美棉产量存下滑风险；近端棉价支撑较强但宏观风险仍存，远端供需或收紧对棉价形成支撑 [1] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 下游纱厂采购意愿一般，布厂开机率提升、成品去化、订单增加；美国农业部报告略有利空但市场已消化，市场关注26/27年度供给；北半球新棉播种展开，新疆播种进度提前，美棉播种进度领先但产区旱情持续，新季美棉产量存下滑风险 [1] 交易型策略建议 CF2609区间15200 - 15700，建议回调布局多单 [16] 产业客户操作建议 棉花近期价格区间15200 - 15700，当前波动率0.1161，历史百分位0.4153；库存管理方面，库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入郑棉期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金 [16] 基础数据概览 期货数据方面，郑棉01收盘价16155，周涨跌360，涨跌幅2.28%；郑棉05收盘价15545，周涨跌315，涨跌幅2.07%；郑棉09收盘价15705，周涨跌365，涨跌幅2.38%；现货数据方面，CC Index 3128B价格16727，涨跌 - 91，涨跌幅 - 0.54%；CC Index 2227B价格15201，涨跌 - 103，涨跌幅 - 0.67%；CC Index 2129B价格17025，涨跌 - 102，涨跌幅 - 0.6%；价差数据方面，CF1 - 5价差610，变化45；CF5 - 9价差 - 160，变化 - 50；CF9 - 1价差 - 450，变化5；进口价格方面，FC Index M价格14561，涨跌401，涨跌幅2.83%；FCY Index C32s价格22122，涨跌22，涨跌幅0.1%；棉纱数据方面，期货价格22010，周涨跌445，涨跌幅2.06%；现货价格22280，周涨跌0，涨跌幅0% [17] 本周重要信息 利多信息 1 - 2月中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额2831亿元，同比增长10.4%；2026年1 - 2月我国出口纺织品服装504.46亿美元，同比增加17.65%；2026年1 - 2月棉制品出口量137.47万吨，同比增加24.67%，出口金额119.65亿美元，同比增加15.82%；截至3月底，国内棉花工商业库存581.04万吨，较2月底减少61.64万吨，同比增加1.15万吨；2026年1月美国服装及服装配饰零售额267.32亿美元，环比减少1.72%，同比增加3.04% [18][19] 利空信息 2026年1月我国棉花进口量21万吨，环比增加3万吨，同比增加约6万吨，2月进口量17万吨，环比减少4万吨，同比增加5万吨；2026年1月我国棉纱进口量约16万吨，同比增加约6万吨，环比减少约1万吨，2月进口量约13万吨，同比增加约2万吨，环比减少约3万吨；3.27 - 4.2日一周美国2025/26年度陆地棉净签约72480吨，较前一周减少14%，较近四周平均增加25%，装运陆地棉77733吨，较前一周减少4%，较近四周平均减少2%，净签约皮马棉1464吨，较前一周减少58%，装运皮马棉2399吨，较前一周增加40%，签约下年度陆地棉3187吨，未签约下年度皮马棉；2026年1月，美国棉制品进口量为13.32亿平方米，同比减少14.47%，环比增加3.39%，进口金额为34.88亿美元，同比减少12.2%，环比增加4.83% [20] 下周重要事件关注 关注国内外新棉播种进度及产区天气情况、美棉周度出口数据的发布、美伊地缘冲突进展 [21] 盘面解读 单边走势&资金动向 本周郑棉震荡偏弱后显著反弹，维持在15100 - 15600附近区间内运行，05合约持仓量大幅减少，资金加速离场并主动增仓远月，09成为主力合约，周五棉价反弹后MACD绿柱明显缩短，空头趋势弱化，反弹动能增强，但短期RSI进入超买区间，或存回调压力 [28] 月差结构 当前郑棉主力合约保持contango结构，市场对年度末保持供需趋紧的预期，且下年度疆棉面积仍存缩减的可能，远月01合约走势明显偏强 [30] 基差结构 本周棉花主流基差基本持稳，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内主流较低报价在CF05 + 11001200，较多报价在1200及以上，北疆主流较低在13001400，较多报价在1400及以上，疆内自提，部分CF09合约报价同价略偏低50~100 [33] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地有优势；去年九月起国内棉花价格回落，纱厂利润修复，12月起棉花价格回升，纱厂利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下；本周花纱价格基本持稳，花纱价差变化不大 [35] 进口利润跟踪 疆棉禁令和关税政策影响下，国内外棉价走势相对独立；12月开始内外棉价差大幅走扩，2026年1 - 2月我国棉花进口量累计37万吨，同比增加约11万吨，25/26年度累计进口棉花87万吨，同比增加12万吨，1 - 2月我国棉纱进口量累计29万吨，同比增加约8万吨，25/26年度累计进口棉纱88万吨，同比增加17万吨；3月国内进口配额增发政策落地，国内供给得到补充，美棉出口需求预期向好，内外棉价差迅速收缩，本周美棉在美元指数走弱及产区旱情下持续走强，内外价差显著修复 [38] 供应及库存推演 供需平衡表推演 本年度新棉公检工作进入尾声，2025年8月末增发20万吨滑准税配额，2026年发放89.4万吨1%关税配额，本周再度增发30万吨滑准税配额，暂将本年度棉花进口量上调至140万吨；下游内需在国内宏观政策支持下或维持回暖态势，1 - 2月国内纺服零售额同比大幅增加，春节期间美国对外关税下调，有利于纺服出口恢复，1 - 2月国内纺服外销表现强劲，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调；预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降，供需趋紧 [43]