报告投资评级 - 买入（维持） [1][7] 报告核心观点 - 卧龙电驱2025年业绩符合预期，通过剥离非主业资产聚焦电驱动核心主业，在收入结构优化和费用管控下，归母净利润实现同比+42.04% 的高增长，利润质量显著改善[4][7] - 公司作为全球领先的电机制造商，工业和暖通电机板块表现稳健，同时前瞻布局具身智能机器人领域，长期成长可期，因此分析师上调了盈利预测并维持“买入”评级[7] 财务业绩与预测总结 - 2025年实际业绩：实现营业收入154.54亿元（yoy-4.88%），归母净利润11.26亿元（yoy+42.04%），扣非归母净利润8.23亿元（yoy+29.58%），经营活动现金流净额17.83亿元（同比增长15.98%）[4][7] - 盈利预测上调：预计2026-2028年归母净利润分别为12.39亿元、13.38亿元、14.15亿元（原2026-2027年预测为11.08、12.39亿元），对应每股收益（EPS）分别为0.79元、0.86元、0.91元[6][7] - 估值指标：基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为48倍、44倍、42倍[6][7] 业务与运营分析总结 - 收入下降原因与结构调整：2025年营业收入下降主要因公司在第一季度以7.2603亿元对价出售四项非主业资产（新能源发电与储能业务），彻底剥离该业务以聚焦电驱动核心主业；剔除该出售影响后，收入实现2.59% 的正增长[7] - 分地区表现：国内收入89.15亿元（同比下滑12.06%），毛利率基本持平；海外市场表现强劲，其中美洲区收入21.79亿元（同比+4.09%），毛利率29.40%（同比+3.73个百分点）；欧洲、中东及非洲区（EMEA）收入24.66亿元（同比小降3.32%），毛利率改善明显（+4.03个百分点）；亚太区（不含中国）收入15.63亿元（同比大增45.56%）[7] - 分产品表现： - 防爆电机收入46.33亿元（同比-1.37%），毛利率32.18%（+0.82个百分点） - 工业电机收入40.95亿元（同比+0.79%），毛利率30.00%（+1.65个百分点） - 暖通电机收入49.58亿元（同比+7.95%），毛利率17.53%（+0.15个百分点） - 新能源交通电驱动系统收入4.33亿元（同比+11.09%），毛利率6.06%（+4.93个百分点） - 机器人组件及系统应用收入5.16亿元（同比+14.13%），毛利率26.21%[7] - 盈利能力与费用管控：2025年整体毛利率为25.37%（同比+1.32个百分点），各业务毛利率均有提升；销售期间费用率合计18.18%，整体维持稳定，其中财务费用率受益于融资结构优化降至1.01%（同比-0.21个百分点），研发费用率提升至4.28%（同比+0.32个百分点）显示研发投入加码[7] 关键财务数据摘要 - 历史与预测财务数据（单位：百万元）： - 营业总收入：2024年16,247，2025年15,454，2026E 16,000，2027E 16,863，2028E 17,942[6][9] - 归母净利润：2024年793，2025年1,126，2026E 1,239，2027E 1,338，2028E 1,415[6][9] - 其他关键指标： - 毛利率：2025年25.4%，预计2026-2028年维持在25.1% 左右[6] - 净资产收益率（ROE）：2025年10.3%，预计2026-2028年分别为10.4%、10.3%、10.1%[6] - 每股净资产（截至2025年底）：7.02元[1]