报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 报告认为，2025年国家及地方持续出台低空经济支持政策，应用场景不断拓宽，产业化进程有望进一步提速 [31] - 报告认为，整机、动力系统、飞控系统、低空检测等环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [31] 政策动态总结 - **五部委联合发文夯实“数字底座”**：2026年2月10日，工信部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，提出积极推进“5G-A”产业供给，促进基础设施与信息通信融合创新 [10]。文件制定了明确的低空通信覆盖目标，要求到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90% [11]。 - **三部门发文推动低空保险高质量发展**：2026年2月，国家发展改革委、金融监管总局、中国民航局发布《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》，明确提出到2027年，无人驾驶航空器责任保险强制投保制度初步建立；到2030年，低空保险政策框架基本形成 [14]。 行情表现总结 - 上月（2026年2月1日至2月28日），低空经济指数上涨4.56%，同期上证综指上涨1.09%，沪深300指数上涨0.09%，低空经济指数跑赢大盘3.47个百分点 [8][12]。 产业链进展总结 - **峰飞航空发布全球首款5吨级eVTOL**：2026年2月5日，峰飞航空自主研发的全球首款5吨级eVTOL——V5000“天际龙”正式亮相并完成转换飞行 [16]。该机型客运版可搭载10人，纯电版最大航程250公里，混动版最大航程可达1500公里 [17]。 - **电鹰科技发布吨级涵道式eVTOL**：2026年2月24日，电鹰科技在湖北“新春第一会”上展示自主研发的“电鹰飞车”，该产品为全球首创吨级涵道式eVTOL，最大起飞重量1.2吨，可搭载4名乘客或400-450公斤载荷 [18]。 - **晔生航空获三张特许飞行证**：2026年2月，广东整机厂家晔生航空自主研发的“云翼”、“云舰”、“云鲲”3款超轻型eVTOL相继获得中国民航局颁发的特许飞行证，成为全球首家同时持有三张超轻型eVTOL特许飞行证的企业 [21]。 - **日本企业完成城市空域实证飞行**：2026年2月24日，日本企业SkyDrive开发的SD-05型eVTOL在东京完成首次城市空域实证飞行，飞行距离150米，持续时间3分30秒 [24]。 投融资动态总结 - **沃飞长空完成近10亿元融资**：2026年2月，国内eVTOL主机厂沃飞长空完成近10亿元新一轮融资，创下开年低空经济最大单笔融资纪录 [27]。 - **天翎科完成超亿元A轮融资**：2026年2月11日，eVTOL整机厂商天翎科宣布完成超亿元A轮融资，资金将用于推进全球首款全尺寸倾转涵道翼eVTOL——INFLYNC L600的产品开发和商业进程 [28]。 投资建议总结 - 报告按产业链环节推荐了相关投资标的 [5][31]： - **整机**：万丰奥威、亿航智能、航天彩虹 - **动力系统**：宗申动力、卧龙电驱、航发控制、英搏尔 - **航电飞控**：纵横通信 - **低空监视**：北斗星通、中科星图 - **空管系统**：莱斯信息、四川九洲 - **低空运营**：中信海直 - **低空检测**：广电计量、华测检测、苏试试验

行业投资评级 - 对机械设备行业给予“看好”评级 [5] 核心观点 - 轴向磁通电机具备紧凑外形、高扭矩密度和高能效，未来有望在机器人关节得到更广泛应用，带动相关厂商收入增长 [2][3] - 人形机器人关节电机需要短时输出爆发力，轴向磁通电机因其结构紧凑、扭矩密度高、功率密度高的优势，契合未来机器人电机的功能需要 [8] - 轴向磁通电机采用独特的盘式拓扑结构，较径向磁通电机具备更紧凑的外形、更高的转矩/功率密度 [8] - 在相等功率下，轴向磁通电机较径向磁通电机重量减轻50%、轴向尺寸缩减50%、高效（效率>90%）面积达90%以上，扭矩密度和功率密度均大幅增加 [8] - 轴向磁通电机处于大规模应用前夜，散热和成本问题有望随着研发突破和量产推广逐渐改善 [8] - 2024年全球轴向磁通永磁电机产量约为32万台，年产能接近41万台，平均单价约为3400美元 [8] 技术性能与优势总结 - **结构对比**：轴向磁通电机采用扁平的盘式拓扑结构，气隙磁场方向与电机轴线平行，磁通路径短；而径向磁通电机采用“内外嵌套”圆柱形结构，磁力线沿半径方向穿过气隙 [8] - **性能参数**：根据对比，轴向磁通电机扭矩密度更大，轴向长度可缩短50%-70%，峰值效率可达97%-98%（径向磁通电机为95%-97%），但当前成本指数是径向磁通电机的1.8-2.5倍 [13] - **拓扑结构**：轴向磁通电机具有单转子单定子、双定子单转子、单定子双转子、多盘式等多种拓扑结构，各结构在功率密度、效率、散热、成本等方面表现不同 [11] 应用前景与市场动态 - **应用场景**：轴向磁通电机未来有望在机器人腿关节等需要重载负载的场景率先广泛应用，再拓展至全身关节 [8] - **市场阶段**：轴向磁通电机已在法拉利超级跑车及eVTOL飞行器等高端场景应用，正处于市场大规模应用前夜 [8] - **技术进步案例**：宇树科技机器人在春晚表演翻跟斗、Airflare大回旋等动作，体现了强大的关节瞬间爆发力 [8] - **国内应用**：国内的青龙人形机器人关节已应用到轴向磁通电机 [8] 产业链相关公司 - **报告提及的A股相关标的**：包括伟创电气(688698)、步科股份(688160)、卧龙电驱(600580) [3] - **全球在研科创企业**：包括英国的YASA Limited（综合实力★★★★★）、比利时的MAGNAX（★★★★）等 [11] - **国内较成熟厂商**：包括上海盘毂动力科技股份有限公司（综合实力★★★★★）、仪坤动力科技（上海）有限公司（★★★★）等 [11]

市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为62分，处于“较热”状态 [1][5][8] - 根据历史数据回测，当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，高于80分时出现阻力，当前市场处于整理阶段 [8] - 前一交易日主力资金净流入前十的个股包括比亚迪（净流入346,279.48万元）、新易盛（196,628.97万元）和中际旭创（181,694.86万元） [10] - 前一交易日主力资金净流出前十的个股包括天孚通信（净流出-159,600.03万元）、湖南黄金（-134,560.67万元）和利欧股份（-119,936.50万元） [14] - 前一交易日主力资金净流入前二的行业为SW国防军工（净流入219,862万元）和SW通信（37,549万元） [16] - 前一交易日主力资金净流出前二的行业为SW电子（净流出-1,137,106万元）和SW计算机（-1,004,922万元） [17] 融资融券交易动态 - 前一交易日融资净买入前十的个股包括紫金矿业（净买入58,095.10万元）、新易盛（54,016.55万元）和沪电股份（41,609.08万元） [13] - 前一交易日融资净买入前二的行业为SW有色金属（净买入346,822万元）和SW国防军工（184,651万元） [19] - 前一交易日融券净卖出前二的行业为SW有色金属（净卖出5,385万元）和SW石油石化（3,650万元） [19] 热点主题追踪 - 机器人主题：德国总理默茨于2月26日参观杭州宇树科技，为人形机器人技术提供国际背书，市场信心大增 [5] - 机器人主题：2026年被视为产业量产元年，国内企业在全球供应链中占据主导，成本下降加速商业化落地，资金持续涌入机器人ETF [5] - 机器人主题：在政策、产业突破和国际合作的多重共振下，机器人ETF迎来从“主题炒作”向“业绩兑现”转变的配置机遇，相关标的包括三花智控和卧龙电驱 [5] - 电网设备主题：全球AI数据中心耗电量巨大，催生对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，全球供需严重失衡，美国市场交货周期长达127周 [5] - 电网设备主题：国内“十五五”期间，国家电网4万亿元投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统，为行业带来长期订单支撑，相关标的包括中国西电和特变电工 [5] - 化工主题：“十五五”规划扩大内需叠加美国降息周期，有望提振化工品需求，行业供需双底已确立，供给持续优化 [5] - 化工主题：市场预计2026年将迎来周期拐点，实现估值与业绩双升的“戴维斯双击” [5] - 化工主题：美国将磷系物列入关键战略物资，引发全球供应链重构，国际磷肥价格已突破700美元/吨，利好相关出口及资源型企业，相关标的包括云天化和卫星化学 [5]

市场扩张和并购 - 公司于2025年08月13日向香港联交所递交发行H股并上市的申请[1] - 公司于2026年02月27日向香港联交所更新递交发行上市的申请[1] 其他新策略 - 本次发行并上市若实施，发行对象为符合条件的境外及境内合格投资者[2] - 发行并上市尚需取得中国证监会等的批准、核准或备案[3]

流动资产 - 2025年末流动资产合计145.96亿元，2024年末为143.58亿元[2] - 2025年末货币资金37.20亿元，2024年末为31.87亿元[2] - 2025年末应收账款50.43亿元，2024年末为54.68亿元[2] 流动负债 - 2025年末流动负债合计115.27亿元，2024年末为117.40亿元[3] - 2025年末短期借款34.15亿元，2024年末为23.16亿元[3] - 2025年末应付账款51.88亿元，2024年末为53.07亿元[3] 债项 - 2025年末债项合计62.78亿元，2024年末为69.03亿元[3] - 2025年末长期借款13.74亿元，2024年末为23.14亿元[3] - 2025年末租赁负债6.43亿元，2024年末为9.51亿元[3] 其他 - 2025年度财务数据为初步核算数据，最终以经审计的2025年年度报告为准[3]

市场表现 - 2026年2月27日早盘，中证稀土产业指数强势上涨3.14% [1] - 成分股厦门钨业上涨8.94%，包钢股份上涨8.05%，中稀有色上涨7.74%，中色股份、盛和资源等个股跟涨 [1] - 截至2026年1月30日，中证稀土产业指数前十大权重股合计占比61.43% [1] 价格与供需基本面 - 氧化镨钕价格升至849.82元/公斤（84.98万元/吨），处于19个月高位 [1] - 氧化镨钕价格近一个月上涨12.2%，近三个月累计上涨56% [1] - 价格上涨与新能源车及风电领域对钕铁硼磁材的强劲需求直接相关，也反映国内开采与冶炼分离总量管控持续收窄带来的供给约束 [1] - 稀土行业已进入显著供需错配阶段，全球稀土分离冶炼产能高度集中于中国，2025年中国稀土分离产能占全球近90% [1] - 国内全环节配额管控持续加码，供给刚性凸显 [1] - 下游新能源汽车、风电、工业机器人等高端应用驱动钕铁硼需求持续扩张，2026年全球氧化镨钕需求同比增速预计达8.39% [1] - 在供需紧平衡格局下，价格中枢具备坚实上行动力 [1] 投资工具 - 稀土ETF嘉实(516150)紧密跟踪中证稀土产业指数，是一键布局国内稀土产业链的便利工具 [2] - 场外投资者可以通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）把握稀土投资机遇 [2]

上市情况 - 公司最终是否发售或配售未知[3] - 上市申请未获批准，联交所及证监会可能不接纳、发回或拒绝申请[3] - 公司证券不会在美国公开发售[5] 公告说明 - 公告不构成认购、购买证券要约及招股章程[3][5][7] - 投资者不应依赖公告资料作投资决定，发售须刊载最终上市文件[7] - 公告不表示上市申请已获批准[7] 人员委任 - 公司已委任中国国际金融香港证券有限公司等为整体协调人[9] - 若委任其他整体协调人将另行公告[9] 公司人员 - 董事长兼执行董事为庞欣元[10] - 执行董事包括庞欣元、万创奇、张红信、张文刚[10] - 非执行董事包括马亚军、李迎刚[10] - 独立非执行董事包括赵荣祥、张志铭、邓春华、李晋[10] 其他 - 公告发布时间为2026年2月27日[10]

公司基本信息 - 公司1995年成立，A股在上海证券交易所上市，股票代码600580[94] - 全球中央研究院2018年在上海成立[101] - 主要子公司包括16家[116] - 股份每股面值为人民币1.00元[127] 业务覆盖与地位 - 业务覆盖五大洲100多个国家及地区，海外业务收入占比40%+[31][32][33] - 是最大防爆电驱动系统解决方案提供商，按2024年收入计[32][33] - 七大产品市占率均全球第一，按2024年收入计[32][33] - 100%覆盖全球十大暖通空调等制造商及石化业主，按2024年收入计[32][33] 研发与专利 - 拥有授权专利1400+项，专利申请2700+项，截至2025年9月30日[32][33] - 制定国际、国内及行业标准210项[32] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年前九个月研发支出分别为8.186亿、8.578亿、8.722亿、6.82亿和6.928亿人民币[47] - 截至2025年9月30日全球有超1800名研发人员，含10名国际顶级专家和超200名硕博成员[47] 生产相关数据 - 截至2025年9月30日全球拥有45家工厂，其中海外工厂14家[48][77][178] - 截至2025年9月30日有超9400名成员的生产团队[50] - 2022 - 2024年及2025年前九个月各电驱动系统有不同利用率[50] 客户与供应商 - 2022 - 2024年及2025年前九个月向五大客户销售额分别占总收入约16.1%、13.8%、13.8%及15.4%[51] - 2022 - 2024年及2025年前九个月向最大客户销售额分别占总收入约8.1%、6.9%、7.3%及7.9%[51] - 截至2022 - 2024年12月31日及2025年9月30日，自五大供应商采购额占采购总额分别约19.1%、16.8%、16.7%及17.0%[54] - 截至2022 - 2024年12月31日及2025年9月30日，自最大供应商采购额占比分别约6.3%、5.8%、5.3%及5.1%[54] 财务业绩 - 2022 - 2024年及2025年前9个月收入分别为142.66亿元、155.67亿元、162.47亿元、121.94亿元、119.67亿元[59] - 2022 - 2024年及2025年前9个月销售成本、毛利等有不同占比及金额[59] - 2023年年内利润较2022年减少34.1%，2024年较2023年增加50.5%，2025年前九个月较2024年同期增加22.3%[60] - 2025年9月30日流动净资产较2024年12月31日增加，2024年较2023年减少，2023年较2022年增加[63] - 2025年9月30日资产净值较2024年12月31日轻微减少，2024年较2023年增加，2023年较2022年增加[64] - 2025年9月30日毛利率为24.5%，净利润率为6.9%，权益回报率为7.9%，资产回报率为3.2%，流动比率为1.25，资产负债率为0.58[68] - 2022 - 2024年及2025年前9个月各业务收入、毛利率、销量、平均售价有变化[40][42] 市场风险与挑战 - 2025年美国对中国进口货物、钢铁产品加征关税，墨西哥自2026年起对部分产品加征进口关税[74] - 业务依赖多种下游行业，面临激烈竞争，战略扩张有不确定性[69] - 国际贸易政策等变化可能对业务造成重大不利影响[69][162] - 原材料及组件成本上涨、芯片供应及定价受限有不利影响[169][170] - 业务依赖全球管理团队及高技能人员，招聘和留聘有挑战[171] 未来展望与策略 - 战略扩张至电动航空及具身智能等新兴行业[69][155] - 计划通过多元化客户群、加快海外布局等减轻关税潜在影响[78] 其他 - 原则上每年分派一次现金股利，三个连续年度内现金累计分派利润不少于最近三年平均可分派利润的30%，当年可分派利润为正数时现金分派不少于10%[85] - 截至2022 - 2024年12月31日及2025年9月30日，分别宣派及派付现金股利1.963亿元、1.959亿元、1.298亿元及1.946亿元[85] - 2022 - 2024年12月31日及2025年9月30日存货、周转天数有数据[191] - 2022 - 2024年12月31日及2025年9月30日贸易应收款项及应收票据周转天数有数据[194] - 2022 - 2024年及2025年9月30日经销收入占比有数据[195] - 截至2022 - 2024年12月31日止年度以及2025年9月30日止九个月资本开支有数据[182]

业绩总结 - 2002 - 2024年公司收入复合年增长率为21.9%，净利润复合年增长率为16.2%[47] - 截至2025年9月30日，海外业务收入占全球收入超40%[47] - 2025年前九个月，各业务板块有不同收入、毛利和毛利率[55] - 2023年公司年度利润降幅34.1%，2024年增幅50.5%，2025年前九个月增幅22.3%[78] - 2025年9月30日净流动资产增加，净资产略降[81][82] - 2024 - 2025年前九个月，经营、投资、融资活动净现金有变化[85] - 2025年9月30日公司毛利率为24.5%，净利率为6.9%[86] - 2025年9月30日公司流动比率为1.25，资产负债率为0.58[86] 用户数据 - 公司通过研产销和品牌一体化服务超100个国家和地区的客户[46] - 2022 - 2024年及2025年前九个月，前五大客户销售额占比有变化[67] - 2022 - 2024年及2025年前九个月，最大客户销售额占比有变化[67] 未来展望 - 公司计划成为全球电动驱动解决方案排名第一的企业[62] - 公司预计获得款项用于研发等多方面[89] - 预计开支约为[REDACTED]港元，占[REDACTED]的[REDACTED]%[107] 新产品和新技术研发 - 2022 - 2024年及2025年前九个月研发支出分别为8.186亿等金额[63] 市场扩张和并购 - 截至2025年9月30日，全球有45家工厂，海外14家，已建立21个制造基地[64][95] - 公司持有浙江杭绍合资企业30%股权[174] 其他新策略 - 公司战略扩展至电动航空和具身智能行业[164]

市场情绪与策略观点 - 根据华鑫市场情绪温度指标监控，当前市场情绪综合评分为85分，处于“过热”状态[2][6][8] - 历史数据显示，当情绪值高于80分时市场将出现一定阻力，当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑[8] - 该指标属于摆荡指标，适用于区间震荡市，在趋势市中可能出现钝化现象[16] 热点主题追踪 - **机器人主题**：2026年春晚机器人应用标志着中国机器人行业正加速从“炫技”迈向“商用”，宇树机器人的高动态集群控制技术全球领先，量产成本下降正催生一个规模巨大的增量市场[6] - **电网设备主题**：全球AI数据中心耗电量巨大，催生了对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，美国市场交货周期已长达127周，国内“十五五”期间国家电网4万亿元投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统[6] - **化工主题**：“十五五”规划扩大内需叠加美国降息周期有望提振化工品需求，行业供需双底已确立，市场预计2026年将迎周期拐点，实现“戴维斯双击”，同时美国将磷系物列入关键战略物资，国际磷肥价格已突破700美元/吨[6] 资金流向：个股层面 - **主力净流入前十个股**：胜宏科技净流入207224.64万元，航天发展净流入172483.74万元，沪电股份净流入141119.08万元，北方稀土净流入94150.76万元，新易盛净流入83953.64万元[9] - **主力净流出前十个股**：昆仑万维净流出186883.36万元，协鑫集成净流出122344.31万元，天孚通信净流出108685.26万元，蓝色光标净流出87119.13万元，三花智控净流出71423.42万元[11] - **融资净买入前十个股**：北方稀土净买入93631.29万元，通富微电净买入46153.48万元，华工科技净买入40247.35万元，胜宏科技净买入39922.36万元，菲利华净买入39609.35万元[11] - **融券净卖出前十个股**：云天化净卖出1640.49万元，北方稀土净卖出1340.72万元，航天电子净卖出1309.10万元，中国稀土净卖出1267.05万元，川发龙蟒净卖出1121.52万元[12] 资金流向：行业层面 - **主力净流入前五行业**：SW有色金属净流入707965万元，SW电子净流入247542万元，SW国防军工净流入103866万元，SW基础化工净流入87274万元，SW钢铁净流入64957万元[14] - **主力净流出前五行业**：SW传媒净流出726018万元，SW计算机净流出455738万元，SW机械设备净流出365259万元，SW通信净流出185634万元，SW公用事业净流出139368万元[14] - **融资净买入前五行业**：SW电子净买入409551万元，SW有色金属净买入363570万元，SW基础化工净买入206389万元，SW国防军工净买入151024万元，SW非银金融净买入148858万元[15] - **融券净卖出前五行业**：SW有色金属净卖出4866万元，SW基础化工净卖出4333万元，SW国防军工净卖出2456万元，SW电力设备净卖出2139万元，SW医药生物净卖出1541万元[15]