报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域给出了具体的投资建议 [22][23] 报告的核心观点 * 餐饮行业：海底捞实控人计划在未来12个月内增持公司股份不少于一亿港元，显示其对公司和行业前景的信心 [2][12] * 免税行业：中国中免2025年业绩虽同比下滑，但主营业务毛利率提升，存货周转加快，且2025年第四季度毛利率增长超预期，达到32.66%，为2021年以来同期最高 [2][3][12][13] * 行业景气度：零售各子板块表现分化，社会服务中的旅游维持高景气，餐饮稳健向上，酒店出现拐点向上 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、核心观点及公司动态 * 餐饮：海底捞控股股东张勇计划在12个月内以自有资金增持公司股份，金额不低于一亿港元，其当前持股比例为37.36% [2][12] * 免税：中国中免2025年实现收入536.94亿元，同比下降4.92%，归母净利润35.86亿元，同比下降15.97%；若剔除商誉减值影响，归母净利润为39.24亿元，同比下降8.04%；主营业务毛利率同比提升0.51个百分点，存货周转率同比增长约10% [2][12] * 免税（补充）：2025年第四季度，中国中免主营业务毛利率达到32.66%，同比提升4.12个百分点，主要得益于高客流下折扣收窄及人民币升值 [3][13] * 免税（数据）：2026年3月1日至13日，海南离岛免税销售额约16.9亿元，日均销售额约1.30亿元，较2025年3月日均增长38.8%；日均购物人次约2.00万，较2025年3月同期日均增长39.9% [13] 二、行情回顾 * 指数表现：上周（2026/04/06-2026/04/10），上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别上涨2.74%、7.16%、4.41%、3.09%、3.87% [4][14] * 板块表现：申万商贸零售板块上周上涨3.31%，在9个申万大消费一级行业中排名第5 [4][14][19][20] * 个股表现： * 涨幅前五：翠微股份（+13.63%）、文峰股份（+12.56%）、汇嘉时代（+11.91%）、全新好（+10.59%）、怡亚通（+10.15%） [4][21] * 跌幅前五：*ST沪科（-18.60%）、若羽臣（-2.52%）、红旗连锁（-1.66%）、友阿股份（-0.53%）、吉峰科技（-0.41%） [4][21] 三、投资建议 * 免税：短期利润率增长受折扣缩减和货币升值驱动；中期增长逻辑在于高端消费复苏和日本旅游回流 [6][22] * 黄金珠宝： * 老铺黄金：消费者对涨价接受度超预期，品牌力获验证，涨价有望优化毛利率，2026年同店增长有望持续 [6][22] * 潮宏基：产品上新强化加盟商单店模型，自产比例提升与产品结构优化共同驱动盈利能力提升 [6][22] * 线下零售：推荐关注模仿胖东来模式、进行深度调改的永辉超市，其生鲜经营经验、规模优势及上市融资能力构成独特竞争优势 [23] * 跨境出海： * 推荐关注头部出海品牌安克创新 [23] * 推荐关注AI+跨境平台小商品城、焦点科技及泛品类龙头华凯易佰 [23] * 推荐关注后地产链受益的OPE及工具品类标的巨星科技、创科实业，以及海外仓受益标的乐歌股份 [23]