报告投资评级 - 对新宙邦（300037）的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩预告略超市场预期，归母净利润同比大幅增长，主要得益于电解液核心材料六氟磷酸锂和添加剂VC价格上涨带来的盈利弹性显著修复 [7] - 电解液业务量价齐升，单位盈利大幅改善，同时氟化工、电容器和半导体化学品业务预计将提供稳健的利润增长，支撑公司未来业绩 [7] - 基于业绩预告符合预期，报告维持原有盈利预测，并给予新宙邦2026年30倍市盈率估值，对应目标价96元 [7] 业绩表现与预测 - 2026年第一季度业绩预告：预计归母净利润为46亿至50亿元，同比增长100%至117.5%，中值为48亿元，同比增长109%，环比增长37% [7] - 2025年业绩回顾：营业总收入为96.39亿元，同比增长22.84%；归母净利润为10.97亿元，同比增长16.48% [1] - 未来三年盈利预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为24.16亿元、26.83亿元、30.19亿元，同比增长率分别为120.22%、11.05%、12.50% [1] - 未来三年收入预测：预计2026年至2028年营业总收入分别为144.66亿元、159.01亿元、185.94亿元，同比增长率分别为50.07%、9.92%、16.94% [1] 分业务板块分析 - 电解液业务（量利齐升）： - 2026年第一季度：预计出货量9.5万吨，同比增长64%；预计贡献利润约2.2亿元，对应单吨盈利恢复至0.23万元/吨，环比实现翻倍增长 [7] - 核心材料贡献：六氟磷酸锂（石磊）预计Q1出货0.6万吨，单吨净利3-4万元/吨，贡献净利润超2亿元，归母净利润贡献约0.9亿元；添加剂VC价格维持在15万元/吨，预计贡献利润0.5-1亿元；溶剂价格上涨也带动利润回升 [7] - 2026年全年展望：预计电解液出货量超45万吨，同比增长50%；预计石磊全年出货4万吨，若六氟价格维持在12万元/吨，预计贡献归母利润约5亿元；若VC价格维持在15万元/吨，预计贡献利润超5亿元 [7] - 氟化工业务（稳健增长）： - 2026年第一季度：预计贡献利润1.8亿元 [7] - 2026年全年展望：预计半导体冷却液产品客户认证基本完成并开始放量，同时海德福项目预计减亏，氟化工业务合计预计贡献利润8-9亿元 [7] - 电容器化学品及半导体化学品业务： - 2026年第一季度：预计贡献利润0.8亿元 [7] - 2026年全年展望：预计贡献利润3-4亿元 [7] 财务数据与估值 - 关键市场数据：报告日收盘价为63.77元，一年股价区间为29.43元至68.05元，市净率为4.55倍，总市值为479.42亿元 [5] - 预测市盈率（P/E）：基于最新摊薄每股收益，2026年至2028年预测市盈率分别为19.84倍、17.87倍、15.88倍 [1] - 预测市净率（P/B）：2026年至2028年预测市净率分别为3.80倍、3.19倍、2.69倍 [8] - 盈利能力指标：预计2026年毛利率为32.04%，归母净利率为16.70%；预计2026年净资产收益率（ROE）为18.80% [8] - 估值目标：基于2026年30倍市盈率，得出目标价96元 [7]