报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突边际缓和但市场定价谨慎，通胀担忧弱化，风偏与资金是债市长短端走势的两大变量，当前资金显著收敛概率不大，4月中旬是长端博弈窗口，可优先考虑5 - 10年国开，等待特别国债发行计划明晰后再对国债操作 [1][2][4] 各目录总结 海外冲突暂息，债市温和修复 - 4月7 - 10日债市多头占优，长端利率下行，短端有涨有跌；影响因素包括美伊局势缓和、季初资金回流债基、资金面宽松、通胀数据符合预期、特别国债供给预期变化等 [9][13][14] - 下周债市关注点有3月金融、进出口、经济数据与70城房价报告，财政部国债与特别国债发行安排，美伊谈判进展及能源价格变化 [19] 风偏与资金，债市定价两大主线 - 美伊冲突缓和但市场谨慎，资产定价表现为布油期货价格回撤，股市涨幅有限，债市收益率震荡下行 [20] - 3月通胀数据落地后债市弱化通胀担忧，但中东战局可能重启，通胀影响或未结束 [21] - 市场提前博弈特别国债供给变化，30年国债收益率大幅下行后追高成本大 [22] - 风偏维度，3月股指跌幅影响机构决策，4月理财扩容带动中长债基净申购，美伊谈判破裂或使权益与商品市场波动，纯债品种受益 [23][24] - 资金维度，4月银行间资金利率极低，类似两种超宽松情景综合，央行短期收敛资金概率不大，资金面走向与风险偏好相关 [34][35] 理财规模回升势头延续 周度规模：小幅升475亿元 - 4月1 - 3日理财资金回流，规模回升；清明节后首周规模继续回升但幅度收窄，已恢复至回表前水平，季初月理财规模升幅呈边际递减态势 [39] 理财风险：含权类产品回撤持续收窄，区间负收益率下降 - 4月6 - 10日权益市场上涨，偏债混合类产品回撤收窄，纯债类产品净值平稳，理财产品负收益率占比回落 [45] - 理财破净率和业绩不达标率均下降，各机构表现有分化 [54] 非银降杠杆 - 清明节后首周央行地量投放，资金面超宽松，资金中枢回落，银行间质押式成交规模提高，平均隔夜占比回升 [59][62] - 银行间杠杆率持平，交易所和非银机构杠杆率下降 [63] 利率型、信用型中长债基开始拉伸久期 - 4月7 - 10日，利率型和信用型中长债基久期同步抬升，中短债和短债基金久期分化 [70][77] 政府债缴款转负 - 4月13 - 17日政府债计划发行量低于前一周，净缴款规模转负，国债净缴款规模收缩，地方债净缴款略有提升 [79][81] - 地方债方面，本周多地披露化债专项债发行计划，截至4月17日2万亿置换债发行进度54.44%；下周计划发行1472亿元，净发行369亿元；4月1 - 17日发行4301亿元，净发行1439亿元；1月1日 - 4月17日累计净发行25796亿元，同比少3789亿元 [82][83] - 国债方面，下周计划发行1400亿元，净发行1400亿元；4月1 - 14日发行8471亿元，净发行7681亿元；1月1日 - 4月14日累计净发行18648亿元，同比少109亿元 [84] - 政金债方面，下周发行政金债200亿元，净发行200亿元；4月1 - 13日计划发行2354亿元，净发行 - 3726亿元；1月1日 - 4月13日累计净发行 - 2693亿元，同比少7743亿元 [85]