行业整体投资评级与核心观点 * 报告对非银金融行业（证券、保险）持积极看法，认为市场风险偏好回暖，板块估值处于低位且有提升空间，并给出了具体的投资主线建议 [2][3][5] 一、 市场回顾 * 报告期内（4月6日至4月12日），沪深300指数上涨4.4%，非银金融（申万）指数上涨4.3%，跑输大盘0.1个百分点 [11] * 子板块表现分化：证券板块上涨5.2%，跑赢大盘0.8个百分点；保险板块上涨2.7%，跑输大盘1.7个百分点；多元金融板块上涨3.3%，跑输大盘1.1个百分点 [11] * 个股层面，中信证券2026年第一季度业绩快报显示，营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.60% [2] * 券商板块整体上涨5.2%，除受益于市场风险偏好提升外，也受到中信证券一季报业绩超预期的催化 [2] * 截至报告期末，券商板块PB估值修复至1.2倍，PE估值修复至15倍，但仍处于16%和5%的历史低位，报告认为仍有较大提升空间 [2] 二、 数据追踪 * 券商业务数据： * 经纪业务：本周A股日均成交额21398亿元，环比增长12.8% [16]。2026年1-3月累计日均股基成交额31472亿元，同比增长77.3% [16]。2026年1-3月新发权益类公募基金份额合计1923亿份，同比增长74.8% [16] * 投行业务：2026年1-3月，IPO募资规模259亿元，同比增长57%；再融资募资规模2208亿元，同比增长60% [16]。同期债券承销规模35536亿元，同比增长13% [16] * 资管业务：截至2026年3月末，公募非货基金规模21.9万亿元，较上月末下降1.3%；权益类公募基金规模8.9万亿元，较上月末下降3.4% [16]。截至2026年2月末，私募基金规模22.6万亿元，环比增长0.7% [16] * 信用业务：截至2026年4月9日，融资余额25902亿元，较前周增长1.1%；融券余额185亿元，较前周增长2.4% [2] * 保险相关数据： * 利率环境：本周10年期国债到期收益率下降0.71个基点至1.81%，30年期下降6.70个基点至2.31% [37] * 市场风格：与保险配置风格匹配的中证红利指数本周上涨0.76%，恒生中国高股息率指数本周上涨2.35% [37] * 险资举牌/增持：2024年至今，保险资金举牌/增持共计52家公司，偏好红利风格尤其是H股，主要方向包括大型银行、险企、公用事业及交通运输等 [39]。例如，4月1日中国平安增持农业银行H股1966.0万股，涉及资金1.1亿港元 [39] 三、 行业动态 * 保险行业： * 国家金融监管总局发布《人身保险产品“负面清单”（2026版）》，主要变动包括：聚焦医疗险，压实险企处方审核责任；强化分红险管控；放宽疾病险含“意外身故责任”的限制；禁止对“非终身型护理险”进行增额化设计；要求产品设计考虑医疗费用通胀；禁止长期险同时报送多个销售渠道等 [4] * 报告认为，监管调整整体延续强化消费者保护、压实主体责任、防止产品异化的方向，同时为合规创新预留空间，上市险企因经营规范，受影响将小于中小险企 [4] * 新能源车险市场呈现分化：2025年行业承保新能源汽车4358万辆，同比增长40.1%，保费收入1900亿元，但承保亏损56亿元 [43]。人保财险、平安产险、太保产险等头部险企已宣布盈利，而中小险企仍面临盈利压力 [43] * 证券与资本市场： * 交易规则修订：上交所就修订《交易规则》公开征求意见，拟将盘后固定价格交易扩展至全部A股和交易型开放式基金，将基金收盘交易方式调整为集合竞价，并将主板风险警示股票涨跌幅限制比例由5%调整为10% [44] * 北交所就修订交易规则公开征求意见，拟推出盘后固定价格交易、优化大宗交易制度、增加风险警示股票相关风险揭示安排等 [45] * 创业板改革：中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，提出优化发行上市标准（增设第四套标准）、建立IPO预先审阅机制、推出再融资储架发行制度、引入做市商机制等系列改革举措 [46][47] * 公司业绩：中信证券发布2026年第一季度业绩快报，营收231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.60% [48] 四、 投资建议 * 证券板块：建议关注三条主线 [3] * 高股息、低估值的H股券商；估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；AH溢价率较高、有收并购主题的券商 [3] * 多元金融高股息标的：远东宏信、中国船舶租赁、易鑫集团、江苏金租、中银航空租赁 [3] * 四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道，其管理基金已投项目上市进程加快 [3] * 保险板块：报告认为短期资金面扰动不改中长期基本面向好趋势，负债端维持高景气，投资端受益于市场上涨及长债利率企稳 [5] * 目前估值跌至低位，待市场风格修复，强β的保险股将迎来估值反弹 [5] * 当前关注点从负债端转向资产端，首推资产端表现稳健、Q1利润增速有望领先的中国太保A/H，以及上半年基数较低的中国太平，其次为中国平安A/H，以及长期价值标的中国人保H [5]