投资评级 - 报告对巴比食品的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [2] 核心观点 - 事件与业绩概览：公司2025年实现营业收入18.6亿元，同比增长11.2%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长16.7% [7] - 收入端分析：2025年加盟/直营/团餐渠道收入分别为13.7/0.2/4.3亿元，同比分别增长10.2%/9.1%/13.6% [7] - 利润端分析：2025年公司毛利率为28.5%，同比提升1.8个百分点；扣非净利率为13.2%，同比提升0.6个百分点 [7] - 投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为21.62/25.81/30.22亿元，归母净利润分别为3.04/3.64/4.31亿元，对应PE分别为21.3/17.8/15.0倍 [7] 财务预测与业务数据总结 - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入增长率分别为16.3%/19.3%/17.1%，归母净利润增长率分别为11.4%/19.7%/18.4% [6] - 渠道与门店数据：2025年加盟门店总数达5909家，净增加766家；全年平均单店收入为23.26万元，同比下降4.0% [7] - 季度表现：2025年第四季度毛利率为30.0%，同比提升2.5个百分点，创2021年以来季度新高 [7] - 分红情况：2025年全年现金分红率为105.29%，现金加回购分红率达149.19% [7] - 新店型目标：2026年公司力争使手工小笼包新店型年末门店数突破600家，冲刺700家的年度目标 [7]