报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩实现高速增长，归母净利润同比增长76.43%，主要因前期积压订单集中释放及羊毛价格上行 [7] - 公司作为国内毛纺细分行业龙头，在复杂宏观环境下业绩稳中求进，羊绒业务持续放量且外销表现亮眼 [7] - 澳大利亚羊毛供给缩紧支撑羊毛价格步入上行通道，公司库存充沛，有望在2026年释放较强的利润弹性 [7] - 报告将公司2026-2027年归母净利润预测值从4.94/5.50亿元上调至5.98/6.56亿元，并增加2028年预测值7.15亿元 [7] 2025年业绩表现总结 - 整体业绩：2025年营业总收入为50.52亿元，同比增长4.37%；归母净利润为4.80亿元，同比增长12.10%；扣非归母净利润为4.69亿元，同比增长14.51%，超出预期 [7] - 分季度业绩：2025年第四季度营收11.58亿元，同比增长19.43%；归母净利润1.03亿元，同比大幅增长76.43% [7] - 分产品业绩： - 毛精纺纱线收入25.24亿元，同比微降0.74%，销量15464吨（同比-1.74%），均价约16.3万元/吨（同比+1.02%），毛利率27.38%（同比提升0.60个百分点）[7] - 羊绒业务收入18.46亿元，同比增长19.26%，销量3102吨（同比+19.37%），均价约59.5万元/吨（同比-0.1%），毛利率13.11%（同比提升1.98个百分点）[7] - 羊毛毛条收入6.05亿元，同比下降9.25% [7] - 分地区业绩：内销收入33.59亿元，同比微降2.13%；外销收入16.61亿元，同比增长21.17%，外销占比达33% [7] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2025年整体毛利率为19.96%，同比提升0.98个百分点，羊毛及羊绒业务毛利率均有所提升 [7] - 期间费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.23/0.02/0.02/0.18个百分点至1.86%/3.16%/2.27%/0.42%，销售费用率下降主要因人力成本及宣传推广开支得到控制 [7] - 净利率：2025年归母净利率为9.50%，同比提升0.66个百分点 [7] 产能与行业展望 - 产能扩张：越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭已平稳投产；银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”已完成安装调试并陆续释放产能 [7] - 原材料价格：澳大利亚羊毛价格步入上行通道，2025年澳毛均价834美分/公斤（同比+10.35%），截至2026年4月2日价格已达1234美分/公斤（同比+56.8%）[7] 财务预测与估值 - 盈利预测： - 营业总收入：预测2026-2028年分别为57.69亿元、62.88亿元、68.23亿元，同比增长14.18%、9.00%、8.51% [1][8] - 归母净利润：预测2026-2028年分别为5.98亿元、6.56亿元、7.15亿元，同比增长24.51%、9.79%、8.88% [1][8] - 每股收益：预测2026-2028年最新摊薄EPS分别为0.82元、0.90元、0.98元 [1][8] - 估值指标：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为10.69倍、9.73倍、8.94倍；市净率（P/B）分别为1.49倍、1.29倍、1.13倍 [1][8] 关键财务数据（2025年实际） - 市场数据：收盘价8.75元，一年股价区间5.56-9.68元，总市值63.89亿元，流通市值63.41亿元 [5] - 基础数据：每股净资产5.07元，资产负债率36.54%，总股本7.30亿股 [6] - 盈利能力指标：ROE（摊薄）12.98%，ROIC 10.14% [8]