报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 海光信息作为国产算力龙头，业绩持续快速增长，成长确定性不断验证 [11] - 公司产品生态壁垒深厚，CPU与DCU双产品线形成差异化协同优势，有望充分受益于AI浪潮下的国产替代大趋势 [7][11] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩：实现营业收入143.77亿元，同比增长57%；归母净利润25.45亿元，同比增长32%；扣非净利润23.05亿元，同比增长27% [6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入40.34亿元，同比增长68%；归母净利润6.87亿元，同比增长36%；扣非净利润5.97亿元，同比增长35% [6] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为206.12亿元、279.89亿元、378.49亿元，同比增长率分别为43.4%、35.8%、35.2% [8][11] - 净利润预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为46.81亿元、67.44亿元、93.00亿元，同比增长率分别为83.9%、44.1%、37.9% [8][11] - 盈利质量与估值：预计毛利率将从2025年的57.8%提升至2028年的64.5%；归母净利润率将从2025年的17.7%提升至2028年的24.6% [12] - 每股收益与估值：预计2026/2027/2028年每股收益分别为2.01元、2.90元、4.00元，对应市盈率分别为115倍、80倍、58倍 [8][11] 业务与产品分析 - DCU业务：抓住AI算力需求快速增长机遇，配套自主研发的DTK软件栈，是目前国内最完备的AI开发生态之一，可全面适配国内外主流大模型，已在互联网等商业场景实现规模化应用 [7] - “双芯战略”：2025年推出，通过HSL总线互联协议、共建AI软件栈体系两大举措，进一步强化了CPU与DCU的协同优势 [7] - CPU业务：海光CPU兼容x86指令集，可适配国际主流操作系统和应用软件，已形成覆盖3000/5000/7000系列的完整产品矩阵 [11] - 市场地位：公司是国内少数同时具备通用处理器（CPU）和AI协处理器（DCU）量产能力的本土厂商，产品已渗透到电信、金融、互联网等多个关键行业 [11] 公司竞争优势 - 产品生态与布局：核心竞争力来自于成熟的产品生态和完整的产品布局 [11] - 经营体系：研发端掌握芯片设计、验证等核心环节，生产环节委外保障技术自主性；销售端以直销为主，已与国内头部服务器厂商建立长期稳定的战略合作关系 [11] - 战略地位：作为国家信创领域的核心供应商，战略地位突出，有望持续受益于国产替代大趋势 [11]