报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩高速增长，归母净利润同比增长76.43%，主要因前期积压订单集中释放及羊毛价格上行增厚利润 [7] - 公司作为国内毛纺细分行业龙头，在复杂宏观环境下2025年业绩实现稳中求进，盈利能力稳步提升 [7] - 展望未来，澳大利亚羊毛供给缩紧支撑羊毛价格步入上行通道，截至2026年4月2日澳毛价格达1234美分/公斤，同比上涨56.8%，公司当前库存充沛，2026年有望释放较强的利润弹性 [7] - 分析师上调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.98亿元、6.56亿元和7.15亿元，对应市盈率分别为11倍、10倍和9倍 [1][7] 2025年业绩表现总结 - 整体业绩：2025年营业总收入为50.52亿元，同比增长4.37%；归母净利润为4.80亿元，同比增长12.10%；扣非归母净利润为4.69亿元，同比增长14.51%，超出预期 [7] - 季度表现：2025年第四季度营收为11.58亿元，同比增长19.43%；归母净利润为1.03亿元，同比大幅增长76.43%，增长显著提速 [7] - 分产品表现： - 毛精纺纱线：收入25.24亿元，同比微降0.74%，占总收入50%；销量15464吨，同比下降1.74%；均价约16.3万元/吨，同比上涨1.02%；毛利率27.38%，同比提升0.60个百分点 [7] - 羊绒：收入18.46亿元，同比增长19.26%，占总收入37%；销量3102吨，同比增长19.37%；均价约59.5万元/吨，同比微降0.1%；毛利率13.11%，同比提升1.98个百分点 [7] - 羊毛毛条：收入6.05亿元，同比下降9.25%，占总收入12% [7] - 分地区表现：内销收入33.59亿元，同比下降2.13%，占比66%；外销收入16.61亿元，同比增长21.17%，占比33%，外销市场拓展成效显著 [7] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2025年整体毛利率为19.96%，同比提升0.98个百分点，羊毛及羊绒业务毛利率均有所提升 [7] - 期间费用率：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.86%、3.16%、2.27%、0.42%，分别同比变动-0.23、-0.02、-0.02、-0.18个百分点，销售费用率下降主要受益于人力成本及宣传推广开支的合理控制 [7] - 净利率：2025年归母净利率为9.50%，同比提升0.66个百分点 [7] 产能与业务进展 - 越南项目：新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭已实现平稳投产 [7] - 银川项目：新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”已完成安装调试并陆续释放产能 [7] 财务预测与估值 - 收入预测：预测2026-2028年营业总收入分别为57.69亿元、62.88亿元、68.23亿元，同比增长14.18%、9.00%、8.51% [1][8] - 净利润预测：预测2026-2028年归母净利润分别为5.98亿元、6.56亿元、7.15亿元，同比增长24.51%、9.79%、8.88% [1][7][8] - 每股收益预测：预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.82元、0.90元、0.98元 [1][8] - 估值指标：基于当前股价8.75元，对应2026-2028年预测市盈率分别为10.69倍、9.73倍、8.94倍；市净率为1.73倍 [1][5][8] 市场与基础数据 - 股价与市值：收盘价8.75元，一年股价区间为5.56-9.68元，总市值63.89亿元，流通市值63.41亿元 [5] - 基础财务数据：最新报告期每股净资产5.07元，资产负债率36.54%，总股本7.30亿股 [6]