宏观及策略研究 - 核心观点：宏观叙事将回归国内经济主线，需警惕通胀影响，美联储维持利率不变是合理选择，国内需关注4月政治局会议及一季度经济数据[3] - 外围环境：地缘局势可能下修全球增长预期，美国3月非农就业数据远超预期，但失业率走低源于劳动参与率下降，2月PCE物价指数环比增速走高显示通胀仍具粘性[3] - 国内环境：3月CPI环比增速因食品和服务价格季节性回落而下降，PPI同比增速转正且环比涨幅扩大，受国际输入性因素及光伏、锂电、光纤、存储等价格上涨推动[4] - 高频数据：下游房地产成交小幅回落，中游钢铁价格下跌，上游焦煤焦炭及多数有色金属价格走低，黄金价格小幅走高，原油价格大幅回落[4] 固定收益研究 - 核心观点：公开市场缩量投放，资金面保持宽松，债市对基本面数据敏感度提高，经济“开门红”预期下超长债修复或面临波折[5][8] - 资金价格：统计期内央行公开市场净回笼超7000亿元，资金面宽松，DR001降至1.22%，DR007降至1.32%，均为年内新低，3M同业存单收益率降至1.4%以下[8] - 一级市场：统计期内发行利率债43只，实际发行总额6350亿元，净融资规模1559亿元，其中国债发行规模增加较多[8] - 二级市场：各期限国债收益率表现分化，1Y期因资金宽松而下行，2-5Y期上行，10Y期基本持平，超长期限因消化通胀预期而下行[8] - 市场展望：3月PPI同比转正预期已充分兑现，一季度经济数据披露在即，3月出口数据或有亮眼表现，经济“开门红”对债市或有阶段性扰动，4月降息降准可能性有限[8][9] 公司研究（华友钴业） - 核心观点：主要产品产量增长带动业绩提升，一体化布局助力未来发展，上调盈利预测并维持“增持”评级[10][12] - 财务表现：2025年实现营业收入810.19亿元，同比增长32.94%，归母净利润61.10亿元，同比增长47.07%，扣非后归母净利润57.93亿元，同比增长52.64%[10] - 产量与毛利率：钴产品、镍产品、锂产品、三元前驱体、正极材料产量同比分别增长4.54%、49.29%、24.97%、7.17%、87.22%，铜产品产量下降22.30%，对应产品毛利率同比分别增加21.24、减少7.41、增加8.71、减少1.77、增加1.54个百分点，铜产品毛利率减少3.90个百分点[11] - 业绩驱动：印尼红土镍矿湿法项目产能释放及钴副产品产出，叠加刚果（金）出口管制推高钴价，同时公司大力开拓市场，正极材料产量大幅增长[11] - 一体化布局：上游镍资源端，Pomalaa湿法项目（12万吨镍金属量）有望于2026年底前建成，Sorowako湿法项目（6万吨镍金属量）前期工作有序开展，华星火法项目（4万吨镍金属量）已开工，上游锂资源端，Arcadia锂矿保有资源量增至245万吨碳酸锂当量，品位提升至1.34%，年产5万吨硫酸锂项目于2026年一季度试产，下游电池材料端，匈牙利正极材料一期2.5万吨项目完成建设进入调试，并与LGES、EVE签订长单[12] - 盈利预测：上调2026/2027年归母净利润预测至95.57/113.39亿元，新增2028年预测为132.76亿元，对应EPS分别为5.04/5.98/7.00元/股，对应2026年PE为11.81X，低于可比公司均值[12] 行业研究（医药生物） - 核心观点：创新药板块进入密集催化期，礼来Orforglipron获批上市，建议关注创新药、CXO、生命科学上游及脑机接口等主题性投资机遇[15][17] - 行业要闻：国家药监局发布《关于“人工智能+药品监管”的实施意见》，礼来Orforglipron获美国FDA批准减重适应症[15][16] - 行情回顾：本周（2026/4/3-4/9）SW医药生物指数下跌1.92%，子板块全部下跌，截至4月9日行业市盈率（TTM）为46.54倍，相对沪深300估值溢价率为230%[16] - 投资策略：创新药企业部分实现扭亏为盈，BD成为新增长极，CXO企业景气度向上，头部CRO有望量价齐升，头部CDMO在手订单增长强劲，药企出海趋势强劲，叠加AACR、ASCO等学术会议召开带来临床数据密集披露，构成板块催化，同时脑机接口首次写入《政府工作报告》并进入临床应用，建议关注相关主题[17]