报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 跨过一季度末理财资金回表压力或消除，4月上旬信用债收益率阶段性下行；机构加强信用债配置，预计4月理财规模增长2万亿左右；短端信用利差压缩空间有限，信用债投资或转向久期策略，看好5Y及以上资本债下沉机会 [4][48][49] 根据相关目录分别进行总结 本周信用热点事件 2026年4月7日中航产融拟提前兑付156.7亿元存续债券，旗下13只公司债及2只中期票据4月8日起复牌，债券持有人大会4月14日召开；复牌后多只债券价格暴涨，或利好高等级央企债流动性及利差空间 [11] 一级市场 本周信用债净融资额2162亿元，环比增加336亿元；总发行量3511亿元，环比减少1832亿元；总偿还量1349亿元，环比减少2168亿元；资产支持证券净融资额134亿元，环比增加82亿元；分产品看，城投债净融资额419亿元，环比增加77亿元；产业债净融资额986亿元，环比减少829亿元；金融债净融资额758亿元，环比增加1089亿元；发行和兑付数量上，城投债发行和兑付数量环比分别减少124支和108支；产业债发行和兑付数量环比分别减少106支和59支；金融债发行和兑付数量环比分别增加6支和7支 [12][16] 二级市场 成交情况 本周信用债成交量环比减少1269亿元，其中城投债成交量1809亿元，环比减少540亿元；产业债成交量3271亿元，环比减少429亿元；金融债成交量3892亿元，环比减少300亿元；资产支持证券成交量133亿元，环比减少95亿元；换手率方面，本周信用债换手率整体下行，城投债换手率1.16%，环比下行0.34pct；产业债换手率1.62%，环比下行0.22pct；金融债换手率2.5%，环比下行0.2pct；资产支持证券换手率0.37%，环比下行0.26pct [20] 收益率 本周不同期限信用收益率下行，长端10Y收益率下行4 - 8BP；分品种看，各品种AA+级5Y收益率均有不同幅度下行，产业债中非公开发行和可续期产业债分别下行4BP和2BP；城投债AA+级5Y收益率下行1BP；金融债中商业银行普通债和二级资本债分别下行3BP；资产支持证券AA+级5Y收益率下行3BP [25][27] 信用利差 总体上不同评级不同行业信用利差大多压缩，少部分行业走扩不超1BP；AA采掘行业信用利差压缩7BP，AA+化工、钢铁、机械设备、医药生物行业信用利差分别压缩7BP、6BP、6BP、6BP，其余波动不超5BP [33] 城投债 分期限看，中短端城投信用利差压缩，10Y长端利差走扩，0.5 - 1Y压缩3BP，1 - 3Y压缩4BP，3 - 5Y压缩5BP，5 - 10Y压缩1BP，10Y以上走扩2BP；分地区看，不同地区城投信用利差有不同程度压缩，AA级前五地区为贵州、云南、吉林、山东、广西；AA+级前五地区为贵州、陕西、甘肃、内蒙古、云南；AAA级前五地区为辽宁、云南、陕西、吉林、河北 [35][37] 产业债 不同期限产业债信用利差大多压缩，1Y AAA -、AA+、AA私募产业债信用利差分别压缩5BP、5BP、7BP，10Y分别压缩3BP、3BP、3BP；1Y AAA -、AA+可续期产业债信用利差波动<1BP，1Y AA可续期产业债信用利差压缩2BP，10Y分别压缩3BP、3BP、3BP [41] 银行资本债 银行二永债1Y短端信用利差走扩，中长端压缩，1Y AAA -、AA+、AA二级资本债信用利差分别走扩4BP、4BP、4BP，10Y分别压缩5BP、4BP、5BP；1Y AAA -、AA+、AA银行永续债信用利差分别走扩4BP、4BP、3BP，10Y分别压缩5BP、5BP、5BP [43] 本周债市舆情 本周东方时尚驾驶学校“东时转债”实质违约；北京首都开发控股7只债项隐含评级调低；南昌农村商业银行“20南昌农商二级01”隐含评级调低 [46] 投资建议 本周公开市场逆回购到期14040亿元、国库现金定存到期700亿元，央行开展8035亿元逆回购操作，净回笼6705亿元；不同评级不同行业信用利差大多压缩，少部分走扩不超1BP；城投债中短端利差压缩，10Y长端利差走扩；产业债不同期限利差大多压缩；银行二永债1Y短端利差走扩，中长端利差压缩；理财资金回表压力消除，4月上旬信用债收益率下行；机构加强信用债配置，预计4月理财规模增长2万亿左右；短端信用利差压缩空间有限，信用债投资或转向久期策略，看好5Y及以上资本债下沉机会 [4][48][49]