投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为南亚新材业绩强劲增长，在高端细分领域实现技术突围，并通过优化产品结构提高了高毛利产品占比 [4] - 公司聚焦高速覆铜板赛道，是内资率先全系列（M2M9）高速产品通过国内核心终端认证的CCL厂商之一，其中M6M8产品已批量应用于国内头部算力客户，M9产品处于NPI项目导入阶段，并在2025Q4全球率先推出M10层级材料 [4] - 公司全球布局稳步推进，围绕通信、AI服务器、数据中心等高增长领域，加快拓展海外高端市场认证，产能建设按计划进行，正从国内领先迈向全球一流电子基材供应商 [5] - 基于以上，报告预计公司2026/2027/2028年分别实现收入69/90/117亿元，归母净利润分别为4.9/8/13亿元 [6] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为136.95元，总市值322亿元，市盈率为127.99，资产负债率为52.1% [3] - 截至报告发布时，公司股价自2025年4月以来表现强劲，涨幅显著 [2] 历史与预测财务业绩 - 2025年实际业绩：公司实现营收52.28亿元，同比增长55.52%；归母净利润2.40亿元，同比增长377.60%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长677.46% [4] - 盈利预测： - 营业收入：预计2026E/2027E/2028E分别为69.29亿元、90.05亿元、117.00亿元，增长率分别为32.55%、29.95%、29.93% [10] - 归母净利润：预计2026E/2027E/2028E分别为4.90亿元、8.10亿元、13.09亿元，增长率分别为103.93%、65.27%、61.55% [10] - 每股收益（EPS）：预计2026E/2027E/2028E分别为2.09元、3.45元、5.57元 [10] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2025A的11.8%提升至2028E的19.0%；净利率将从2025A的4.6%提升至2028E的11.2%；ROE将从2025A的8.4%提升至2028E的26.5% [11] - 估值比率预测：预计市盈率（P/E）将从2025A的133.78倍下降至2028E的24.57倍；市净率（P/B）将从2025A的11.18倍下降至2028E的6.52倍 [10][11] 业务进展与战略布局 - 技术认证与客户：公司高速高频及AI算力相关高阶材料在国内已实现批量交付，并已进入或开始进入全球主流算力平台的认证进程 [5] - 产能布局： - 江西生产基地N6工厂已全面达产 [5] - 江苏生产基地N8工厂建设稳步推进，预计2026年Q4开始试生产；N9工厂“基于AI算力的高阶高频高速覆铜板项目”拟通过再融资推进建设 [5] - 泰国海外生产基地建设按计划稳步推进 [5]