投资评级 - 报告对鸿远电子（603267.SH）维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告认为鸿远电子自产业务强势复苏，新品类与新领域拓展成果显著，作为国内高可靠MLCC核心供应商，积极拓展产品品类打造综合性高可靠元器件供应商，业绩有望持续增长 [1][6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入17.9亿元，同比增长20.3%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长62.5% [5] - 收入预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为21.01亿元、24.45亿元、29.24亿元，对应增长率分别为17.1%、16.4%、19.6% [2][6][8] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.28亿元、4.47亿元、5.64亿元，对应增长率分别为31.3%、36.1%、26.1% [2][6][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.42元、1.93元、2.44元 [2][6] - 估值水平：基于2026年4月12日收盘价49.95元，对应2026-2028年PE分别为35.2倍、25.8倍、20.5倍；对应PB分别为2.4倍、2.2倍、2.0倍 [2][8] 业务分析 - 自产业务强势复苏：2025年自产业务实现收入10.9亿元，同比增长46.6%；毛利率为63.8%，同比提升8.7个百分点，主要系市场环境回暖、下游需求复苏，以及公司聚焦高可靠领域研发攻关 [6] - 代理业务策略调整：2025年代理业务实现收入6.9亿元，同比小幅下降6.7%；毛利率为12.66%，同比微增0.04个百分点，主要系公司主动优化经营策略，战略性收缩部分低效益客户合作规模，同时持续深耕光伏、汽车电子、工业控制等领域，并加大布局电力等高景气赛道 [6] - 研发投入：2025年自产业务研发费用为1.37亿元，占自产业务收入的12.63%，研发费用同比增长21.68% [6] 新品类拓展与多元化发展 - 滤波器产品：2025年实现销售收入4640.70万元，同比增长94.81%；金属封装贴片滤波器、共模滤波器等新产品已具备供货能力，全年完成五十余款滤波器的定制化开发 [6] - 集成电路产品：2025年实现销售收入1.04亿元，同比增长7.98%；多款产品型号入选高可靠重点项目，并完成接口通信系列芯片产品研发 [6] - 微波模块产品：2025年实现销售收入3839.64万元，同比增长131.56%；完成小型化频综、毫米波上下变频模块、大功率多通道T/R组件等产品研发，多款产品已实现小批量供货 [6] - 陶瓷管壳：2025年实现销售收入2757.39万元，同比增长189.81%，高可靠和民用产品实现批量稳定供货 [6] 商业航天领域进展 - 标准制定：公司参与编制商业航天电容类、滤波器类采购规范等企业标准5项并均已发布 [6] - 产品认证与供应：公司高可靠多层片式电容器、金属支架电容器、脉冲电容器、单层电容器等系列产品在宇航高可靠领域实现关键技术突破，通过了相关宇航标准认证；其中高可靠多层片式电容器、金属支架电容器、单层电容器进入某商业航天总体单位合格供应商目录，高可靠多层片式电容器入选该单位优选目录 [6] - 增长前景：随着商业航天产业发展，公司在商业航天领域的配套份额和收入有望持续增长，成为拓宽收入增长点的重要方向 [6]