投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为盛弘股份的电能质量和充电桩业务快速发展，储能出海与AIDC（人工智能数据中心）布局空间广阔，公司产品、研发、渠道具有多方优势，盈利弹性较大 [1][8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营业总收入34.63亿元，同比增长14.05%，归母净利润4.76亿元，同比增长10.99% [1][8] - 2025年第四季度业绩：25Q4营收12.5亿元，同环比增长32.5%和46%，归母净利润2亿元，同环比增长25.9%和68.3% [8] - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为44.70亿元、55.49亿元、66.81亿元，同比增长29.09%、24.14%、20.39% [1][9] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.63亿元、6.98亿元、8.70亿元，同比增长18.22%、24.09%、24.51% [1][8] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为26.34倍、21.23倍、17.05倍 [1][9] 分业务分析 - 电能质量业务：2025年收入7.1亿元，同比增长18%，毛利率达58.5%，同比提升4.3个百分点，增长主要受智算中心大规模建设及海外制造业回流带来的需求扩张驱动 [8] - 充电桩业务：2025年收入14.96亿元，同比增长23%，增长受益于电动汽车行业政策刺激、下游充换电运营企业投资升温以及工程机械（如重型卡车）电动化等应用场景拓展，毛利率为35.0%，同比下降3.1个百分点 [8] - 储能业务：2025年贡献营收8.25亿元，同比小幅下降4%，受益于海外占比提升，毛利率为27.9%，同比下降1.8个百分点，基本维持稳定 [8] - 电池检测及化成设备：2025年收入3.43亿元，同比增长16%，毛利率为38.1%，同比下降1.25个百分点 [8] 增长动力与未来布局 - 储能出海：储能业务已在全球超过60个国家和地区交付，累计并网容量达17GW/50GWh，在中国、美国、马来西亚设有生产基地，通过与大客户合作“借船出海”，预计海外占比将持续提升 [8] - 充电桩与重卡换电：公司与客户携手，已建设重卡及相关封闭场景兆瓦超充站超千座，累计充电车辆破万辆，累计充电量过亿度，有望持续放量 [8] - AIDC（人工智能数据中心）布局：公司自主开发HVDC、SST以及海外数据中心的能源配套产品，有望带来新的业绩增量 [8] 运营与财务状况 - 费用控制：2025年期间费用为7.9亿元，同比增长8.3%，费用率为23%，同比下降1.2个百分点，其中第四季度费用率为17%，同环比分别下降3.2和8.8个百分点 [8] - 现金流改善：2025年经营性净现金流为7亿元，同比大幅增长92.8%，其中第四季度经营性现金流为3.5亿元，环比增长350.8% [8] - 关键财务指标：2025年公司毛利率为38.47%，归母净利率为13.75%，资产负债率为47.80% [8][9]