投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为盛弘股份的电能质量与充电桩业务快速发展，储能出海与AIDC（人工智能数据中心）布局空间广阔，公司产品、研发、渠道具有多方优势，盈利弹性较大 [1][8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入34.63亿元，同比增长14.05%；归母净利润4.76亿元，同比增长10.99%；毛利率38.5%，同比下降0.7个百分点；归母净利率13.7%，同比下降0.4个百分点 [1][8] - 2025年第四季度业绩：营收12.5亿元，同比增长32.5%，环比增长46%；归母净利润2亿元，同比增长25.9%，环比增长68.3%；毛利率35.9%，同比下降1.2个百分点，环比下降5.5个百分点；归母净利率16%，同比下降0.8个百分点，环比上升2.1个百分点 [8] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为44.70亿元、55.49亿元、66.81亿元，同比增长29.09%、24.14%、20.39%；预计同期归母净利润分别为5.63亿元、6.98亿元、8.70亿元，同比增长18.22%、24.09%、24.51% [1][8] - 估值水平：基于最新股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为26.34倍、21.23倍、17.05倍 [1][8] - 现金流改善：2025年经营性净现金流7.01亿元，同比增长92.8%；其中第四季度经营性现金流3.5亿元，环比增长350.8% [8] - 费用控制：2025年期间费用7.9亿元，同比增长8.3%，费用率23%，同比下降1.2个百分点；第四季度期间费用率17%，同比下降3.2个百分点，环比下降8.8个百分点 [8] 分业务分析 - 电能质量业务：2025年收入7.1亿元，同比增长18%；毛利率58.5%，同比提升4.3个百分点；增长受益于智算中心大规模建设及海外制造业回流带来的需求扩张 [8] - 充电桩业务：2025年收入14.96亿元，同比增长23%；毛利率35.0%，同比下降3.1个百分点；增长受电动汽车行业政策刺激、下游充换电运营企业投资升温以及工程机械（如重型卡车）电动化等应用场景拓展拉动 [8] - 储能业务：2025年收入8.25亿元，同比下滑4%；毛利率27.9%，同比下降1.8个百分点，基本维持稳定；业务已覆盖全球超60个国家和地区，累计并网容量达17GW/50GWh [8] - 电池检测及化成设备：2025年收入3.43亿元，同比增长16%；毛利率38.1%，同比下降1.25个百分点 [8] 未来增长驱动力 - 储能出海：业务已在全球超60个国家和地区交付，在中国、美国、马来西亚设有生产基地；通过与大客户合作“借船出海”，预计海外业务占比将持续提升 [8] - 充电桩与重卡换电：公司与客户携手，已建设重卡及相关封闭场景兆瓦超充站超千座，累计充电车辆破万辆，累计充电量过亿度，有望持续放量 [8] - AIDC（人工智能数据中心）布局：公司自主开发HVDC、SST以及海外数据中心的能源配套产品，有望带来新的业绩增量 [8] 市场与基础数据 - 股价与市值：报告日收盘价47.40元，总市值148.27亿元，流通A股市值127.44亿元 [6] - 估值指标：市净率（P/B）为6.84倍，每股净资产（LF）为6.93元 [6][7]