投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2026年第一季度业绩超市场预期，预计实现归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%至70.08%[4] - 储能业务是公司核心增长引擎，尤其是储能电池包收入同比大幅增长56.34%[5] - 考虑到全球储能需求提升，报告上调了公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为53.8亿元、68.1亿元、82.7亿元[4] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩：实现营收122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%[4] - 2026年Q1业绩预告：预计归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%-70.08%；扣非后归母净利润10.4-11.4亿元，同比增长69.78%-86.11%[4] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为53.8亿元、68.1亿元、82.7亿元，对应每股收益（EPS）为5.9元、7.5元、9.1元[4] - 估值指标：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为24.8倍、19.6倍、16.2倍[4] 分业务板块分析 - 储能逆变器：2025年销售77.15万台，实现收入52.17亿元，同比增长18.92%，毛利率为51.10%[5] - 储能电池包：2025年实现收入38.32亿元，同比大幅增长56.34%，毛利率为31.81%[5] - 光伏逆变器：2025年销售63.40万台组串式逆变器及22.82万台微型逆变器，实现收入10.54亿元，同比下降7.21%，毛利率为32.11%[5] - 家电业务：2025年实现收入20.05亿元，同比下降36.23%，毛利率为19.65%[6] 财务摘要与关键比率 - 营收增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为200.71亿元、252.30亿元、303.51亿元，同比增长64.2%、25.7%、20.3%[6] - 盈利能力：预计2026-2028年毛利率分别为39.4%、38.9%、38.2%；净利率分别为26.8%、27.0%、27.2%[6] - 股东回报：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为34.3%、30.2%、26.8%[6] - 偿债能力：预计2026-2028年资产负债率分别为46.3%、36.3%、32.8%[8]