投资评级与核心观点 - 报告给予公司“买入-A”的投资评级，并维持该评级 [7] - 报告设定公司12个月目标价为30.6元，当前股价（截至2026年4月10日）为24.41元，存在上行空间 [5][7] - 核心观点：尽管公司营收短期承压，但作为我国军民用大飞机核心生产制造单位，其盈利能力小幅提升，且国产大飞机业务将创造第二增长曲线 [1][2][5] 财务业绩与经营表现 - 2025年全年营收为410.14亿元，同比下降5.1%；归母净利润为11.51亿元，同比增长12.49%；扣非归母净利润为10.75亿元，同比增长16.69% [1] - 航空产品为核心业务，实现营收405.48亿元，同比下降5.03%，占总营收比重98.86%；毛利率为6.4%，同比提升0.93个百分点 [2] - 公司整体毛利率为6.78%，同比提升0.93个百分点；净利率为2.81%，同比提升0.44个百分点 [2] - 期间费用相对稳定：研发费用2.75亿元（同比+3.17%），销售费用0.53亿元（同比-6.02%），管理费用10.52亿元（同比-18.73%）[3] - 公司2026年经营计划预计营收为402亿元 [3] 业务进展与市场拓展 - 军机业务按期完成任务；民机业务按计划完成了C909、C919、AG600、新舟系列飞机等型号的大部件及零件交付任务 [2] - 国际合作业务（转包项目）2025年共交付1231架份，其中交付空客公司834架份，交付波音公司397架份 [2] - 公司及子公司研制的运-20、运-9系列等多种型号飞机亮相迪拜、新加坡等国内外航空展、防务展 [4] - 民用航空业务深度拓展全球主流飞机制造商市场，全年积极参与20余个新工作包的全球竞标 [4] - 持续扩大C909、C919等民机部件产能及订单储备，交付架份数较2024年增长25%，收入增长率超过20%，民用航空收入占比再创新高 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028年净利润分别为12.48亿元、14.19亿元、16.82亿元，对应增速分别为8.4%、13.6%、18.6% [5] - 预计公司2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.45元、0.51元、0.60元 [12] - 基于2026年预测数据，公司市盈率（PE）为54.4倍，市净率（PB）为3.1倍 [12]